□东方证券 王帅

随着9月份以来动力煤现货价格大幅上涨，2010年电煤合同价格上涨预期在不断提升。从目前550元/吨左右的现货价格来看，我们预计国投新集2009年电煤合同可能签订在500元/吨左右，较420元/吨预结算价格提高80元/吨，公司2009年业绩由此有望大幅提升。

在建煤矿项目稳步推进。其中，刘庄矿800万吨核定产能日前获得批准，该矿预计于2010年达到设计产能。综合看，公司2009-2010年产量分别有望达到1450万吨、1920万吨、2400万吨。

后备项目开发取得重要进展。其中，设计能力400万吨的杨村煤矿有望近期开工建设，设计能力120万吨的罗园煤矿进入了前期施工阶段，预计两个煤矿项目有望于2012年投产，进一步增强公司可持续增长能力。

国投煤炭资产有望注入。2009年初控股股东国投煤炭公司持有的国投新集43.38%的股权被划拨给国家开发投资公司，此次股权划拨显示公司作为国投公司煤炭资源整合平台的定位更加明确，集团煤炭资产注入非常值得期待。

综合各种信息，我们预计2009-2011年公司EPS分别为0.72元、1.03元、1.25元，以10月15日收盘价计算，公司2010年动态市盈率为16.5倍，估值低于行业平均水平。突出的成长性是我们看好公司长期投资机会的主要理由，我们维持“买入”投资评级。

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