重庆百货（600729）：筹划重大资产重组进可攻退可守

公司公告称大股东重庆商社正在筹划重大资产重组事项，这或许意味着重庆百货和新世纪的整合将正式拉开序幕。重庆百货的百货、超市门店为28家和62家，经营面积约45万平方米；新世纪百货、超市门店分别为13家和65家，经营面积约40万平方米。两者在经营业态、网点布局上的相似导致了严重的同业竞争。此次整合若能成功，两家公司的零售资源可以优化配置、规模效应可以加强，新世纪还可通过将先进的超市管理经验传授给重庆百货，提升后者的超市经营水平。

根据我们的预测，在不同的收购方案下，重组后2009年EPS区间在0.97-1.31之间，中值为1.11元。按照目前行业平均27倍PE估值水平，公司合并后的合理估值为30元，较目前二级市场价格仍有39%左右的溢价空间。

公司2008年4月2日至6月22日曾停牌两个半月商讨重组，但最终无果。出于谨慎考虑，我们提示公司此次同样存在重组失败的可能。但即使不考虑重组，公司2009-2011年EPS预测为0.81元、0.92元、1.04元，对应28倍PE，安全边际巨大，维持增持评级。（联合证券）

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