□本报记者马薪婷

    浦银安盛优化收益债券型基金的发行工作已接近尾声。作为一只银行系基金公司管理的债券型基金，2009年又将会怎样运作？

    用该基金拟任基金经理段福印的话说：“罗马不是一天建成的。债券投资需要一点一点的积累，积小胜为大胜，不可能毕其功于一役。而积小胜为大胜是通过平常的勤奋工作来实现的。”

    2009年债券基金仍有较大机会

    记者：最近债券基金表现很好，每天几乎都有0.1%~0.3%的正收益，一些债券基金从年初到现在的收益率都超过了8%，可以说是今年最好的投资选择之一。2009年债券基金还有机会吗？

    段福印：2009年债券基金仍然有较大的机会，但是债券基金的运作难度会高于2008年，对基金经理的投资运作提出了更高的要求，更加需要坚持稳健运作的原则。

    记者：那么，你认为，2009债券市场投资的机会在哪里，运作难度在哪里呢？

    段福印：2009债券市场的投资机会，主要存在于以下三个方面：

    首先，潜在降息机会。受次贷危机的影响，全球已进入一个降息周期；2008年三季度，我国的GDP、CPI、PPI也均呈现回落的态势，2009年通货膨胀的大幅回落已成定局，相信2009年PPI更将大幅回落，甚至出现负值。由于目前的基准利率水平仅是恢复到2007年8月的水平，较之1999年至2004年的低点水平，降息的空间仍然非常大，最乐观的预测，本轮降息周期还有160个基点的空间。未来关注的焦点可能是降息的节奏和幅度。就我个人的判断，现阶段的债券价格已经部分反映了未来可能降息的空间；但是，如果在未来2年还有4到6次降息，债券市场的投资收益率仍可能比较可观。

    其次，资金供给机会。包括法定存款准备金率下调放松的银根、银行贷款谨慎增加债券配置的需求、股市避险资金云集债市等多个来源的资金，将使2009年债券市场的资金状况仍将保持比较宽松的局面。由于体现货币活跃程度的M1数据自2007年四季度起就呈现回落态势，并在2008年5月与M2增速交叉。为提高货币乘数、提高实体经济活力，存在着进一步下调法定存款准备金比率的可能。从9月25日开始，央行已两次下调法定存款准备金比率，表明数量型调控的方向已有了实质性改变。同时，随着宏观经济的下滑，实体经济的贷款需求将下降，银行的贷款供给将趋于谨慎。此外，股市大小非解禁规模在2009年到2011年间仍将保持在一定的水平，部分避险资金云集债市。

    最后，投资品种机会。监管机构力推债券市场发展的意图已经非常明确，可转债、中期票据、企业债（公司债）、可分离债等新品不断出现；4万亿经济刺激方案新增的财政赤字也将继续增加市场的债券供给，这些都会给债券基金提供更广阔的施展空间。

    但是，2009年债券市场不会是一个单边的牛市，期间波动、甚至是大幅波动不可避免，导致债券市场大幅波动的可能因素在于未来通货膨胀形势的反复、国际资本流动的变化、股票市场的阶段性上涨；最近一段时间部分无担保信用债券价格的大幅波动可能就是未来债券市场波动情况的预演。因此，2009年的债券投资将对基金经理带来非常大的挑战。

    个人投资者参与债市局限性大

    记者：是否可以这样理解，你认为2009年债券市场仍然有相当的机会，但个人投资者参与会有不小的难度？

    段福印：当然，我刚才谈到的是，作为机构投资者，在2009年存在机遇，也存在一些挑战。而个人投资者投资债券市场的局限性会更大一些。因为从事了10年的宏观经济研究和债券投资，经常也会有些身边的朋友咨询怎样投资债券的事情。比如，今年6月发行的第三期凭证式国债3年期5.74%，5年期6.34%；8月发行的第四期3年期5.74%，5年期6.34%，10月底发行的第五期3年期5.53%，5年期5.98%……很多人非常看好这些债券，但消息不畅、排队也不一定能买到等因素，最后让很多朋友望债券投资而兴叹。

    其实，参与债券投资除了买凭证式国债外，还有购买记帐式国债、央行票据、有担保企业债、无担保信用债，参与国债回购、投资可转债等许多途径。

    而债券基金，可以帮助个人投资者参与多个债券市场，由每日关注债券市场投资机会的债券团队来运作；可以依靠组合管理，通过不同的久期配置、不同信用等级的担保债和信用债的组合、长期债券和短期债券的组合，更好地规避利率风险和流动性风险，追求更稳健的收益；一些非纯债基金还可适时参与新股认购、可转债转股投资，收益优化；另外，债券基金可以随时进出，不必排队买，网上也能买，更灵活。所以，个人投资者通过债券基金来参与债券市场，应该是一种比较好的选择。

    2009年重点配置高信用等级债券

    记者：这个基金在2009年准备怎么运作呢？

    段福印：我们在2009年的总体策略将是既要积极捕捉债券市场的趋势性上涨机会，也要及时规避债券市场的阶段性下跌的风险。在总体资产配置上，2009年基本上是以债券类品种作为配置重点，并且重点配置高信用等级的债券品种；同时积极捕捉可转债的阶段性投资机会；积极捕捉可分离债券发行期间的套利机会。在权益类资产投资上，以一级市场新股申购为主。

    记者：听说降息对长期债券是利好，那么，明年会不会再降息；这只基金会不会买长期债券呢？

    段福印：作为债券组合，短期债券、长期债券都会买，但我们不会集中配置长期债券，2009年的平均组合久期会向业绩比较基准的久期靠拢，并根据市场的变化进行适当的调整。

    记者：听说现在企业债、尤其是一些没有担保的信用债收益率很高，这只基金会不会多买点这种高收益的品种？

    段福印：其实，高收益对应的也是高风险。我们会高度重视信用债投资的风险，用独立的第三方评级、第三方担保情况，以及我公司内部的FFM模型进行审慎评估选择。在2009年这一块投资将会受到严格控制。