投资要点：

    国内钢材市场价格经历了一年多的持续上涨后，在短短两三个月的时间内急剧下跌，回到了原点。近期国内钢价已达到甚至跌破成本线，行业盈利明显回落直至大部分钢铁公司出现亏损。目前国内钢厂停产、减产幅度达25%以上，成本因素和钢厂减产保价的措施已使钢价继续惯性大幅下跌的空间极为有限。

    九月以来，国内钢价快速下跌而原燃料成本下跌幅度小于钢价跌幅（国内焦炭和矿石现货价格在逐步走低，而大中钢厂进口的矿石长协价具有刚性），这一阶段为典型的“低钢价、高成本”，我们预计这一状态将延续至2009年一季度，然后在可预期的2009年度国际矿石长协价下跌及焦煤、焦炭等其他原燃料成本达到合理价位后，行业有望重回合理的盈利轨道，但难以再重现此前行业盈利高点。

    公司所需的铁矿石主要来自集团采购，目前的关联交易定价模式为前一半年度铁精粉进口到岸的海关平均报价的95%再加上一定的国内运费。这种关联交易定价模式在近几年国际矿石长协价格不断上涨的过程中使公司获益匪浅，保持了较好的盈利水平，但随着下半年以来现货铁矿石价格进入下降通道，滞后的关联交易价格模式将明显影响公司的业绩。

    公司三季报净利润环比显著下降，在公司相继调低10月、11月的产品出厂价格后，四季度毛利率将大幅下降，考虑到期间费用等因素，四季度将保持盈亏平衡甚至略为亏损。预计公司2008年、2009年、2010年业绩分别为1.13元、0.87元、1.08元。

    尽管行业低迷局面暂时难以改观，公司面临较大的业绩下滑压力，但从行业重置成本、公司高附加值产品结构比例和未来产能扩张速度、股息率、市净率等角度考虑，公司股价仍具备长期投资吸引力，维持“推荐”评级。(具体内容请见附件)