金元证券：得润电子“推荐”评级

3季度表现超预期，4季度预计基本持平：3季度净利润2010万元，远好于1、2季度，主要原因是DDR3、CPU连接器基本扭亏为盈。去年两块业务合计亏损2000多万，今年上半年亏损1000多万，3季度仍略有亏损，预计4季度可以扭亏。因为家电行业存在春节效应，4季度是家电连接器旺季。公司目前开工情况良好，我们预计4季度整体表现与3季度基本持平。

家电连接器业务稳健增长，受益于三网融合和新客户的开拓。家电连接器业务主要客户为海尔、长虹、康佳、创维等家电大厂，随着液晶电视等新产品的逐步放量，今年家电连接器的增长要好于前几年。除了传统家电客户外，公司未来将有可能开拓面板客户，因为在三网融合发展趋势下，显示器和液晶电视将不再满足于画面的显示，对数据传输的要求更高，会配备更多的接口和连接器。我们认为家电连接器业务在未来2-3年内将伴随下游新产品新应用的不断出现而保持较快增长，保守估计未来2-3年增速在10%-15%。

DDR3连接器产量不断提升，明年进入业绩集中释放期。目前DDR3连接器月产量在4kk-5kk，由于已经完成工艺爬坡期，我们预计未来几个季度单月新增产量有望在1kk-2kk。据我们掌握的行业数据，目前富士康是DDR3连接器的主要生产商，市场份额在50%以上，泰科占30%不到。由于富士康与下游客户（仁宝、广达等NB代工大户）有业务交叉和直接竞争，因此市场希望泰科等的市占率有所提升。公司目前已经是泰科的主要产能来源，因此明年DDR3连接器将随着产量的爬升而成为业绩增长强劲引擎。

CPU连接器工艺和产能同步推进：目前CPU连接器月出货量不足1kk，尚不具备规模优势，折旧和管理费用压力较大，仍略有亏损。目前CPU连接器产线仅有1条，我们预计公司会在工艺爬坡过后扩产，新增产能可能会在明年下半年出货。以此估算，我们预计CPU连接器明年下半年稳定量产后将成为又一业绩增长点。

DDR3、CPU连接器奠定外延式发展基础，HDMI连接器有望成为新看点：与泰科的合作为公司带来PC/NB相关产品的大客户合作经验，而CPU、DDR3连接器的工艺难度远高于家电连接器，极大地促进了技术和工艺平台的提升。以此为基础，公司PC/NB相关新产品包括HDMI连接器及线束、RJ45、CardBus等。HDMI工艺难度比DDR3低，目前出货量尚少。结合对HDMI市场发展前景的判断，我们预计明年HDMI连接器有望成为业绩新增点。

LED支架、汽车线束等储备未来增长空间。公司LED支架已经小批量供货，我们预计未来也会逐步加大产能。结合我们对LED行业的分析，我们认为LED支架的市场空间巨大，未来几年将进入快速发展阶段，但存在同质化竞争的可能性，其盈利能力尚需接受市场考验。汽车线束已经开始给江淮、奇瑞等公司供货，目前产量尚不大。结合我们对汽车电子行业的分析，我们认为汽车线束进入老款车型的可能性不大，公司汽车线束业务的爆发增长主要依赖于新车型的推出。

整体来看，我们认为公司从今年3季度开始进入业绩释放周期，受益于大客户模式和三网融合发展趋势的家电连接器业务稳健增长，DDR3连接器、CPU连接器以及HDMI连接器将成为明年业绩主要增长点，而LED支架、汽车线束等产品的储备将奠定中长期发展基础。我们预计公司2010-2012年EPS分别为0.34、0.65、0.87元，维持“推荐”评级。