深圳华强：剥离视频业务模式独特成长无界

深圳华强于2009 年剥离亏损严重的视频业务，同时以每股4.13 元的价格，发行3.58 亿股购入大股东华强集团直接持有的深圳华强发展100%股权。自此，公司转型为电子专业市场和配套商业地产的开发和运营商。

本次重组后公司在深圳华强北商圈持有的电子专业市场面积将达到12.5 万平米，年租金收入稳定在3 亿元以上。如按目前项目周边类似项目售价重估，公司所持有电子专业市场价值高达49 亿元以上。

公司还在全国五大区域战略选取了一些拥有电子产业基础的区域电子产品集散中心的二线城市，力图实现异地扩张。目前已进入的城市为济南。在谈的城市包括苏州、天津与重庆。公司大股东在沈阳拥有达14.8 万平米的电子市场城市综合体项目。按大股东在重组时对同业竞争的承诺，我们判断这个项目被注入上市公司的可能性极大。

我们看好公司电子专业市场的开发运营模式及其异地扩张。电子卖场商业群聚效应高，有利实现物业升值，而公司的品牌效应将降低异地扩张难度。电子行业进入长景气周期也将支撑电子专业卖场持续繁荣。我们同时看好公司以“华强电子网”为龙头在电子商务这一无形市场的拓展。目前该网已在境内电子元器件行业专业电子网中排名第一，随着该网客户的快速增长，公司未来的成长将突破区域局限。

深圳于去年12 月出台了《深圳城市更新办法》。该办法规定拥有旧工业区、旧商业区、等区域的权利人可自行改造。我们分析公司至少有两个项目可潜在受益于这一地方新政。其一为位于深圳梅林的华强激光头厂房，其二为公司总部所在地的深圳华强大厦。基于这两个项目所处地段的价值，我们测算若这两个项目更新改造，其潜在市场价值或销售收入将高达52 亿元。

公司大股东华强集团控股的华强新城市(北京)发展公司是专业从事住宅开发的公司。除芜湖项目外，在安阳还拥有未建及在建项目建筑面积约160 万平米，以及已获准更新改造的深圳华强花园项目。

预测公司10、11 年EPS 为0.33、0.35 元，对应动态PE 为30X 和28X。假定贴现率为8.7%，仅考虑公司目前业务状况，而未考虑潜在可城市更新的项目价值，测算出公司09 年末NAV 为10.15 元，给予增持评级。（华泰联合）