宏图高科（600122）：公司转型仍在继续，待看未来业绩释放

600122[宏图高科] 批发和零售贸易

研究机构：华泰证券（601688）分析师： 耿焜

鉴于公司新开门店较多且仍处于培育期，再加上行业竞争加剧尤其是电子商务渠道带来的压力日益显著，我们调低2011年盈利预测至0.26元（较上次预测调低0.04元），其中电子商贸业务贡献0.21元，房地产预计贡献0.03元。我们给予2012年电子商贸主业22倍动态PE估值，保守估计公司主业每股价值为5.78元，华泰证券11月7日收盘价10.54元，贡献每股价值1.37元，基于以上估算，我们调低2012年公司目标价至 7.15元，维持“推荐”评级。

泸州老窖（000568）：两头快速增长，腰部有待发力

000568[泸州老窖] 食品饮料行业

研究机构：招商证券（600999）分析师： 朱卫华

前三季度收入高速增长，投资收益减少拉低净利润增速。公司前三季度实现销售收入56.3亿元，净利润20.1亿元，分别同比增长49.5%、27.0%，实现EPS1.44元；其中第三季度收入20.6亿元，净利润5.92亿元，同比分别增长57.1%和10.1%，实现EPS0.42元。公司3Q收入较上半年还有所加快，净利润增速滞后最主要的原因：投资收益同比减少2亿元左右，这是确认未参加华西证券增资扩股影响导致的投资损失1.6亿元，以及华西证券本身净利润同比下降；其次原因是毛利率同比下降3.7个百分点，去年柒泉公司提价而公司未对柒泉提价，不过让柒泉承担了市场新增投入，这与销售费用率同比减少2.4个百分点相呼应。

公司形成两头快速增长格局。公司在超高端市场的国窖1573之上升级中国品味；中高端市场的特曲酒之上升级年份特曲酒，今年又新出窖龄酒；博大酒业则主推金奖特曲，并负责将头曲二曲往乡镇延伸；聚成酒业则作为中低档酒的总经销。公司今年上半年超高端与中低端这两头增长最快，其中的中国品味（一瓶价格顶两瓶半1573）销售200吨；博大销售收入增速40%，其中量增30%，价增10%。

中高端新品频出，资源需要聚焦。新推的窖龄酒尽管有1000吨的贡献，不过我们认为公司从力挺特曲价格到采用特曲年份酒拔高价格，再到窖龄酒的新角度，品类有些过多，资源难免分散。目前，公司主要品种在全国仍以点状市场分布，尤其是中档酒发展比较平淡，整体收入结构呈现哑铃型，腰部力量明显偏弱，增长后劲有待加强。

维持强烈推荐评级。公司管理团队有较好激励，业务发展积极主动，这是公司最值得推荐的一点。预计2011-13年酒业EPS分别为2.04、2.68、3.52元，同比增长52.8%、31.4%、31.4%，以明年业绩、20-25倍PE定位的一年目标区间是53.5-66.9元，这还没有包括华西证券股权的价值以及华西证券未来IPO的增值预期，预计华西证券明后年、皆给公司贡献投资收益2亿元。

风险因素：经济回落对超高端酒的影响。

友好集团（600778）：承租大股东一处物业，积极发展多业态业务

600778[友好集团] 批发和零售贸易

研究机构：光大证券（601788）分析师： 唐佳睿

公告概要：

公司向第一大股东乌鲁木齐国有资产经营有限公司的全资子公司乌鲁木资源地产）承租位于乌鲁木齐市天山区新华南路808号怡和大厦商业项目，租用面积合计21，306.36平方米，平均租金单价为2.79元/平米/天，平均年租金为2166万元。租赁期限自2012年11月1日起至2032年10月31日止，共计20年，租赁期间租金总额为4.33亿元。

地理位置便利，但租金方面没有优势：

友好集团此次所承租商业项目毗邻乌鲁木齐市传统商圈，地理位置便利，公司拟租赁本项目开设大型综合购物中心。该商业场所前两年租金单价为2元/平米/天，第三年起至第十四年每两年按上一年度租金分别递增5%-10%，自第十五年起每三年按上一年度租金递增10%。我们通过赶集网搜集了周边商业地产的租金情况，认为2元/平米/天的租金基本和周边商业项目租金相符合，但考虑到大股东的物业项目，认为租金方面并没有特别优势

大力发展购物中心业态， 多业态全面开花：

本次交易是继铜锣湾、阿克苏、奎屯、美林小区之后第五个“百货+超市”综合的购物中心业态，对于公司在乌鲁木齐市连锁发展战略的推进以及开拓乌鲁木齐市的商业市场份额而言起到积极作用，标志着公司商业经营目前已在新疆区域形成连锁经营优势，百货、超市和家电业态未来将全面开花我们认为公司未来最大看点在于类似于合肥百货（000417）的区域垄断性以及区域渠道下沉连锁业态，未来公司力图成为百货、大卖场、便利店、购物中心等多业态并进的零售商业连锁龙头，短期业绩虽将面临一定阵痛期，但将对未来长期业绩提供较确立的支撑。

长期增持评级，短期估值有压力：

鉴于公司地产业务确认的不确定性，不考虑地产业务我们调整公司2011-13年EPS 分别至0.35/0.36/0.47元（之前含地产分别为0.62/1.08/0.94元），其中主业分别为0.41/0.39/0.47元，认为公司合理价值在14.09元（含地产业务1.25元），对应2012年主业33倍市盈率。公司外延扩张在2012年较为积极，因此将对2012年业绩有一定负面影响，但鉴于公司门店超预期的表现，认为老店同店增长超预期和新店培育期缩短是大概率事件，考虑到西北地区未来的经济消费增速以及新疆板块的主题投资机会，维持长期增持评级的观点不变，短期估值优势不明显。

风险提示：公司新门店培育期过长，规模扩张时管理风险。

创元科技（000551）：扩产抚顺高科，进一步巩固电瓷龙头地位

000551[创元科技] 综合类

研究机构：国金证券（600109）分析师： 赵乾明

盈利预测

考虑到抚顺高科新生产线建设期较长，且我们之前的盈利预测中已经部分包含扩产的预期，维持公司盈利预测，预计公司2011-13年摊薄EPS 分别为0.34，0.50和0.62元，同比增长42.89%，47.58%和24.43%。

投资建议

至11月7日，公司股价14。95元对应43X11PE 和30X12PE，大连电瓷（002606）收市价30.06元对应45X11PE 和31X12PE。考虑到公司电瓷业务的龙头地位和苏净环保业务属性，维持“买入”评级。

赣锋锂业（002460）：卤水提锂独步国内，全产业链笑傲群雄

002460[赣锋锂业] 有色金属行业

研究机构：民生证券 分析师： 巨国贤，黄玉

近期，我们对赣锋锂业（002460）进行了实地调研，就市场关心的公司经营以及公司未来战略等问题与公司高层管理人员进行了交流。我们认为公司卤水提锂技术独步国内，成本优势明显；深加工利产品下游需求景气度高涨；产业链积极向上下游延伸以及募投项目将在明年上半年进入投放密集期，给予“谨慎推荐”评级。

中国化学（601117）调研快报：未来增长确定，兼具防御与成长性的优质标的

601117[中国化学] 建筑和工程

研究机构：东兴证券 分析师： 杨若木

事件：近期赴公司调研，了解公司经营情况。

1.公司在煤化工领域占绝对优势，未来发展空间大

公司在煤化工设计与总承包领域具有绝对优势，占有绝大部分市场份额。从订单来看，煤化工上升非常快， 在10年新签合同额中煤化工占比27%，11年上半年占比预计在50%左右，明显超过08年及09年中期主营业务收入中煤化工工程承包占比5.72%、16.54%；8月份签订的越南电站项目合同额84亿，导致前三季度煤化工订单占比回落至37%。从中国资源结构来看，能源需求与原油价格高企给予煤化工很大的发展空间，据专家预测当前油价下在60-70美元煤化工就有利可图，盈利情况也很乐观。今年新签煤化工订单量取决于市场需求，大型国有企业、民企都有介入，公司大约一半的设计订单来自民企，大订单方面国企居多。国家及各地方政府规定在一定时间内必须能源就地转化，对煤化工未来发展形成利好。

2.积极开拓海外市场，未来海外收入将占到三分之一

公司在上个世纪80年代就已开始开拓海外市场，凭借技术与成本优势，公司最近几年在巩固传统市场东南亚、北非、西亚等的基础上，新开拓了沙特、哈萨克斯坦、美国、埃及、俄罗斯等地域，今年境外已新签140多亿。海外市场领域主要包括传统化工