华西村：主营未有明显增长投资收益斩获大

行业产能过剩，公司化纤业务盈利能力不高。化纤是公司主导业务。2009年受金融危机影响，公司短纤和聚酯切片业务受到较大冲击，毛利为近三年来最低。进入2010年后，随着下游纺织行业的逐渐复苏，涤纶短纤业务有所好转。但由于行业内企业众多，产能过剩，盈利能力恢复有限。

储运业务新增产能是公司最大亮点。储运业务虽在公司收入中占比不高，但由于毛利高达75%，是公司重要利润来源。09年年末，公司扩建13万方储罐投入使用，将能较大提高公司10年储运能力，提升公司总体业绩。

投资收益是公司最大看点。公司09年获得投资收益4400多万元，增长99.87%。同时，公司拥有华泰证券45,345,980股股权和江苏银行248,809,215股股权，一旦可以变现，将给公司带来巨大收益。

如不考虑华泰证券等股权的变现收益，我们预测公司2010~2012年每股收益分别为0.33、0.36、0.38元，给予公司10年业绩20倍的PE，公司合理估值为6.6元。但考虑到公司拥有华泰证券和江苏银行股权所带来的潜在收益，我们认为当前公司股价的高溢价正反映了这些股权的价值。目前公司股价处于合理区间，给予公司观望的投资评级。（国联证券）