中国铁建（601186）:二季度业绩实现正增长
研究机构：东莞证券 分析师：刘卓平 撰写日期：2012-09-03
投资要点:
事件:8月30日晚，中国铁建（601186）公布2012年中报显示，上半年公司实现营业收入1845.32亿元，同比下降12.71%；实现净利润31.88亿元，同比下降12.39%；实现基本每股收益0.26元。
点评:
1、公司二季度业绩实现正增长
12年上半年，公司收入和净利润仍同比下降，但降幅较一季度有所收窄，基本符合我们之前预期。主要原因是今年上半年铁路运输业固定资产投资仅1464.90亿元，同比下降36.93%，而铁建投资的同比降幅也较一季度收窄4.88个百分点。
但从单季度来看，二季度公司总营业收入同比微降4.7%，比一季度降幅大幅收窄19.4个百分点；但净利润却同比增长2.2%，一季度单季同比下降28.9%。
2、新签订单大幅增长36.55%
报告期内，公司新签合同额2，800.742亿元，较去年同期增长36.55%（去年同期的新签订单增长率为-34.6%）。增长的主要原因是房建、市政、水利电力工程新签合同的大幅增长，分别同比增长了112.87%、128.11%、133.2%。但公司铁路工程新签合同额183.937亿元，比去年同期减少了9.43%
3、毛利率和净利率较一季度下滑，经营现金流仍为负
上半年，公司的毛利率和净利率分别为10.43%和1.75%，分别较一季度下滑了0.47和0.09个百分点。但与其他两家铁路工程上市公司相比，公司的毛利率和净利率仍是最高的。
公司的经营活动产生的现金流量净额/营业收入这一指标自11年初以来一直为负数，今年上半年为负1.80%。不过现金流情况较一季度有好转，经营现金流营收比提高了1.9个百分点。与中国中铁和中铁二局相比，公司的经营现金流情况仍是最好的。
4、铁路基建投资年度目标一再上调
年初计划今年铁路建设投资4060亿，六月份铁道部部长提出全年铁路建设目标提高到4400亿。而在7月30日铁道部发布的《2012年第三期铁路建设债券募集说明书》中披露，2012年全国铁路基本建设投资4700亿元。这意味着铁路基本建设投资较年初计划将增加640亿元。
5、铁路建设赶工期将至2012 年1-7 月，全国铁路建设投资仅完成1880 亿元，为最新全年目标的40%。说明铁路基建实际投资进度很慢，但铁道部一再上调铁路建设投资年度目标。虽然政府换届， 但是铁路建设任务拖到最后两个月集中完成的可能性很小。综上，预计今年的铁路建设赶工期将至。
6、投资建议及评级一方面，前7 月铁路基建实际投资仅完成年度计划的40%，但铁道部一再上调铁路建设投资年度目标，预计今年的铁路建设赶工期将至。另一方面，全国70%的高铁都是公司设计的，公司铁路工程设计领域很有优势。维持公司12 年-14 年的EPS 预计，分别为0.58、0.63、0.70 元，维持公司“推荐”评级。
隧道股份子公司中标两项目 金额合计逾12亿
隧道股份(600820)公告,隧道股份下属子公司上海市第一市政工程有限公司获得系列施工合同,合计12.43亿元。
根据公告,隧道股份中标肇庆市阅江大桥工程,中标价为7.5亿元;中标鸠江区鸠兹家苑扩大区一期工程,中标价4.92亿元。
肇庆市阅江大桥工程起点位于北岸端州区古塔路与星湖大道交叉路口,沿古塔路跨越西江,在南岸高要乌榕村与世纪大道(S272)衔接,是肇庆市构建“一江两岸”大城市格局、推进“大肇庆”建设发展战略的重大建设项目,对肇庆市经济、社会和环境有重大的影响。本工程道路等级为城市主干路Ⅰ级,起点星湖大道至公正路采用双向六车道,公正路至江滨路采用主线高架桥双向四车道+两侧辅路双向四车道,江滨路至终点主桥采用双向六车道,主桥宽33.5米。该工程计划工期为36个月。
此次中标的鸠江区鸠兹家苑扩大区一期工程位于鸠江区官陡街道境内,主要建设内容为住宅楼、商业综合公建、室外工程、道路及附属、设备采购安装、强弱电工程等。该工程计划工期为20个月。
公司是一家专门从事软土隧道施工的企业，也是中国施工行业第一家上市的股份制公司和中国第一家设立博士后工作站的施工企业，具有二十余年从事隧道及地下工程的技术优势，始终保持着中国软土隧道事业的领先优势，隧道施工技术水平接近和达到国际先进水平。2004年10月，隧道股份承担的盾构掘进机国产化863计划取得了重大突破，中国第一台具有自主知识产权的地铁盾构掘进机在隧道股份机械厂诞生，并成功地投入到上海轨道交通网的建设。
隧道股份子公司中标两项目 金额合计逾12亿 隧道股份(600820)公告,隧道股份下属子公司上海市第一市政工程有限公司获得系列施工合同,合计12.43亿元。 根据公告,隧道股份中标肇庆市阅江大桥工程,中标价为7.5亿元;中标鸠江区鸠兹家苑扩大区一期工程,中标价4.92亿元。 肇庆市阅江大桥工程起点位于北岸端州区古塔路与星湖大道交叉路口,沿古塔路跨越西江,在南岸高要乌榕村与世纪大道(S272)衔接,是肇庆市构建“一江两岸”大城市格局、推进“大肇庆”建设发展战略的重大建设项目,对肇庆市经济、社会和环境有重大的影响。本工程道路等级为城市主干路Ⅰ级,起点星湖大道至公正路采用双向六车道,公正路至江滨路采用主线高架桥双向四车道+两侧辅路双向四车道,江滨路至终点主桥采用双向六车道,主桥宽33.5米。该工程计划工期为36个月。 此次中标的鸠江区鸠兹家苑扩大区一期工程位于鸠江区官陡街道境内,主要建设内容为住宅楼、商业综合公建、室外工程、道路及附属、设备采购安装、强弱电工程等。该工程计划工期为20个月。
