政策靴子落地

资源税调整对煤炭影响小

近日，国务院公布了修改后的《中华人民共和国资源税暂行条例》，将原油和天然气资源税计征方法由从量计征改为从价计征，征收比例为销售额的5-10%。煤炭资源税仍为从量计征，但焦煤的征收标准有所提高，达到8-20元/吨，其他煤种维持0.3-5元/吨。业内人士分析认为，从量征收继续实行，政策性利空初步兑现。

资源税改革只是起点。煤炭占我国能源消耗的70%以上，影响面较大，加之通胀压力仍未完全消退，可能是此次资源税的调整仍较“温和”的原因，但市场人士判断此次调整仅是一个开始，未来仍有空间，原因一方面提高资源价格是节约资源、实现经济转型的必由之路，另一方面，在土地财政逼近穷途陌路后，从利润丰厚的煤炭行业中进行再分配也是政府的现实选择。

焦煤企业有望转移成本，动力煤影响甚微。按照最高标准计算，焦煤资源成本的提升12元/吨，幅度为150%，影响相对大。当前焦煤-焦化产业链上，焦煤企业的议价能力远高于焦炭企业，焦煤企业有望将政策性成本转移至下游，但鉴于当前钢铁需求的疲软，处于焦煤和钢铁两个行业夹缝中的焦炭企业难以转嫁成本，压力进一步增大。而对动力煤而言，与之前山西、内蒙等主要产煤动力煤3.2元/吨的征收标准相比，新标准只增加了1.8元/吨，影响不大。

国泰君安的研究员认为，资源税新标准对煤炭公司2011年业绩的影响不超过1%。煤炭资源税改革的力度低于预期，新标准要到11月初才开始执行，故对煤炭板块公司11年业绩的实际影响微乎其微，不超过1%。按照2011年的估算产量，若新标准全年执行，15家重点覆盖的煤炭公司2011年净利将下调2.5%（中位数）。

同时指出，资源税新标准对无烟煤公司影响最小，动力煤公司次之，焦煤企业影响最大。若政策性成本需煤炭企业自己消化，无烟煤公司兰花科创的影响程度小于其他焦煤公司，但贵州再次上调煤炭价格调节基金对公司业绩影响甚大。

但认为，兖州煤业。

震荡为主

配置侧重动力煤股

对于四季度煤炭股的走势，中金公司认为，在政策尚未转向的情况下，预计煤炭板块将在季节性和宏观压力的交互作用下总体呈现以震荡为主的格局，建议A股投资者标配煤炭板块，并侧重动力煤股。组合顺序为中国神华（首选）和兖州煤业；等待中煤能源负面因素充分消化；其次选择无烟煤子板块中的兰花科创。中国神华一体化继续深化、内外扩张加快、执行力不断提高、资产注入值得期待，估值优势明显，2011年市盈率仅12.0倍，接近历史最低的10.8倍；兖州煤业对外扩张持续推进、中长期增长可期，高现货比例受益于煤价季节性上涨，三季度业绩有望环比改善，2011年市盈率为15.2倍；中煤能源五个停产井工矿中已有两个早于预期复产，占停产产能的56%，但负面因素尚未完全消化，2011年市盈率为13.9倍；兰花科创化工业务扭亏和大宁矿复产将大幅改善业绩，四季度化工用无烟煤价格有望季节性上涨，2011年市盈率14.2倍。

齐鲁证券认为，考虑到目前各地方政府的资金需求，假设各地均提高煤炭资源税标准至上限，即使根据静态测算结果，其影响也有限，影响最大的焦煤企业为12.8%。而如果考虑动态传导至下游，影响则更小。对于行业判断，维持周报观点：煤炭基本面相对较好，众多外延式扩张机会将支持其获得超额收益，而资源税利空释放之后更是如此。若市场出现反弹机会，煤炭将是值得重点关注的标的。建议优先关注：阳泉煤业、恒源煤电等。

另外，财政部宣布11月1日起资源税从价征收将推广到全国，油气额定税率为5%-10%，市场人士预计将基本延续西部资源税率政策，中国石油的资源税的有效税率将上调为约4%；另外，由于需要将来可能结合特别收益金和资源产品价格改革或根据油气价格上升幅度提高税率至10%，但基本保持总体税赋水平不变。

与此同时，原油成本压力减轻逐步体现。下调成品油价格的背景是成品油炼制的原油成本下降。四季度的炼油毛利，由于原油成本调整较成品油价格下调滞后半个月左右，因此将出现先抑后扬的态势，但总体与三季度持平。

由于炼油亏损和资源税影响，瑞银证券给予中国石油2011-2013年盈利预测0.81元、0.90元、1.06元略微下调了5%-6%，分别至0.77元、0.84元、0.97元。并预计明年或者今年四季度可能获得西部所得税的退税以及天然气进口增值税退税。

通信行业景气度上升 主力资金热捧48股

市场人士认为，3G业务已实现盈利，光纤入户拉动景气上升

国庆节后通信行业受益于汇金增持，该板市场表现强劲，受到各路资金的热捧。《证券日报》市场研究中心统计显示，通信行业行业有48只个股本周二以来受到资金的青睐，累计吸金2.46亿元，二级市场上这些股票近五成本周二以来跑赢大盘。

市场人士认为，3G业务已实现盈利，光纤入户拉动景气上升。

逾五成股票

资金净流入超百万元

统计显示，通信行业共有72只个股，10月11日以来上涨2.25%，资金呈现净流的状态，累计净流入1.40亿元，但仍然有48只个股受到资金的青睐，10月11日以来有38只个股净流入资金超100万元，占比52.78%。

比较典型的是南京熊猫等合资经营的。按国际会计准则，其2011年1-6月实现营业收入106.48亿元，同比增长143.01%，实现净利润3.34亿元，同比增长147.04%。今年上半年公司实现净利润为3536万元，同比增长474.97%。业绩增长也促进了二级市场的股价上涨，10月12日上涨2.99%、10月13日以涨停板报收、10月14日跳空大涨6.05%。

数源科技在国内研发上市了高清数字彩电、数字电视一体机、高清娱乐机顶盒等一大批“高”、“精”电子信息、通信产品，技术性能处于国内领先、国际先进水平。节后该股创出近三年的新低，10月11日以来涨幅为9.74%，期间累计净流入资金约1715.77万元，最新收盘为9.69元，昨日涨幅为3.86%。从基本面来看，上半年主营收入6.97亿元、净利润1556万元、每股收益0.08元，分别同比增0.92倍、6.83倍、7倍；扣除非经常性损益后的净利润1347万元，同比增60%。业绩增长主要是上半年公司进一步加大机顶盒、新产品的促销力度，后者期间销量同比上升87%。利润增长吸引了王亚伟掌舵的华夏大盘、华夏策略两基金的增持，整体增持17万股至459万股，占流通盘的2.34%。

据记者观察发现，本周二以来上述行业的个股跑赢大盘有46只，期间实现资金净流入且股价上涨超5%的个股分别是南京熊猫，资金净流入分别为393.98万元、1197.17万元、848.86万元、1781.47万元、1715.77万元、126.29万元、1177.48万元、339.41万元、754.32万元、151.05万元、407.19万元、212.82万元、235.57万元、496.31万元、1053.12万元、27.54万元、618.61万元、816.39万元和220.97万元。