东方金钰:一季度净利润同比增长158%

2012年一季度,公司实现营业收入9.17亿元,同比增长60.82%;营业利润8,011万元,同比增长102.67%;归属母公司净利润5,944万元,同比增长157.72%;每股收益0.17元。

销售、管理费用同比下降。2012年一季度,公司产生的销售费用为240万元,同比下降4.17%,销售费用率为0.26%,同比减少0.18个百分点。管理费用454万元,同比下降30.59%,管理费用率为0.5%,同比减少0.65个百分点。财务费用2,934万元,同比增长6.38%,财务费用率为3.2%,同比减少1.64个百分点。

一季度净利润同比增长158%。报告期内,公司营业收入同比增长60.82%,主要是公司翡翠原料销售的增加;归属母公司净利润同比增长157.72%,一方面是高毛利的翡翠原料销售的增加,另一方面公司的销售和管理费用费用同比下降,进一步降低了营业成本。

非公开发行预案。公司通过了非公开发行股票预案,拟发行不超过4,000万股,募集资金8亿元。本次募集资金主要用于以下项目:(1)使用1.5亿元用于北京珠宝专营店项目;(2)使用1.5亿元用于徐州珠宝专营店项目;(3)使用3亿元用于云南腾冲翡翠交易中心项目;(4)使用2亿元偿还银行贷款。前三个募投项目预计建成后,可分别实现营业收入8.97亿元、4.01亿元和6.29亿元。

盈利预测与投资评级。预计公司2012年和2013年每股收益为0.30和0.36元。以4月20日收盘价14.04元计算,对应动态市盈率为42倍和34倍,维持公司“中性”的投资评级。

风险提示。翡翠价格波动对公司业绩的影响;资产负债率过高。

紫金矿业:估值见底,重申买入评级

05月22日消息,德银发表报告,指紫金矿业(2.46,-0.07,-2.77% )过去3个月大跌32%,市账率跌至谷底,认为已出现过度调整,股价有显著的上行潜力,重申该股“买入”评级,目标价4.35元不变。

报告指出,过去3个月金价及铜价分别下跌9%及6%,而紫金矿业股价累计下跌32%,而其又从未受惠于商品价格的上升,股价与商品价格的差距进一步扩大,目前该股市账率跌至1.5倍的低位。

该行表示,紫金矿业市账率跌到谷底,并不是因为全球信贷危机时金价为每安士900美元(现价为1,593美元)、铜价每吨3,000美元(现价7,796美元);相信以紫金矿业目前的水平,即使商品价格进一步下跌,其股价下行风险也有限。

德银维持该股“买入”评级,目标价4.35元不变,对应2012年预测市盈率12倍,但指目前商品价格低于该行预测或带来下行风险。若考虑到今年以来的铜价及金价,其盈利或下跌8%,但即使如此,其股价仍有超过50%的上升空间。

荣华实业:黄金产量低于预期

2012年3月27日公司发布公告,公司2011年度实现营业收入3.15亿元,较上年同期下降7.00%;实现利润总额2924万元,较上年同期增加2.54%,实现归属于母公司股东的净利润1719万元,较上年同期增加194.5%。基本每股收益0.0258元,不分配。

公司公告称,由于母公司正在实施易地搬迁,淀粉及其相关生产线尚未恢复生产,公司主营业务收入全部来源于子公司浙商矿业的黄金销售业务。2011年,浙商矿业共生产黄金1127公斤,销售黄金957公斤,同比分别下降11.38%和24.94%,低于预期。

按2011年第一次临时股东大会决议,公司完成了全资子公司甘肃荣华生化有限公司的股权转让,由于该项资产2010年处于停产状态,2011年股权转让使公司费用负担减少,净利润大幅增加。

2008年以来,公司委托甘肃省地矿局第二地质矿产勘查院在采矿权范围内进行进一步的地质勘查。2011年1月~9月二勘院对地表和浅部新发现的2条金矿体进行了资源储量估算、核实,并编写提交了储量报告。完成储量备案后,公司拟申请变更采矿权开采方式,实现井下和露天联合开采。公司南金山外围金矿详查实施方案已经评审通过,探矿权面积由原来的22.5平方公里缩减为16.87平方公里。

根据公司公告,从2011年初开始,公司成立了专门的搬迁小组,积极配合项目的搬迁工作。目前,项目土建工作已经全部完工,正在进行设备的拆卸、安装工程。

我们认为,西方主要国家的量化宽松和美国QE3的可能推出将推动黄金价格上涨。面临出口快速下滑和国内保就业的要求,中国财政与货币政策有望转向,对未来通胀的预期和中国人对黄金的实物需求将可能成为黄金价格上涨的动力。

预计荣华实业2012-2014年每股收益分别为0.09,0.12和0.15元。从资源角度,维持公司“增持”评级。

欧债危机恶化,美元飙升,黄金价格下降。

豫光金铅:业绩有支撑,再生铅值得期待

2012年一季度 EPS0.17元,符合预期

公司2012年一季度营业收入27.36亿元,同比减少6.4%;归属于上市公司股东的净利润0.49亿元,同比减少29%;基本EPS0.17元,同比减少26.1%。公司2012年一季度业绩符合预期。

公司一季度毛利小幅上升,资产减值损失拖累业绩 由于2012年一季度平均铅价同比下跌约16.8%,公司一季度营业收入同比下降了6.4%。但由于营业成本下跌幅度超过营业收入下跌幅度,带来营业毛利小幅增长5.5%。一季度资产减值损失同比增加了0.11亿,明显拖累了一季度业绩。

预计2012年冶炼副产品价格仍将高位运行,公司业绩有支撑 公司2011年营业收入分别占比35.4%和10%的白银和黄金贡献了毛利的60.4% 和12.5%。毛利率较高的粗铜和硫酸各贡献了毛利的19.2%和15%。冶炼副产品是公司业绩的主要支柱来源。基于欧债危机仍存,全球流动性有望持续宽裕, 我们判断2012年贵金属价格仍将走强。公司2012年业绩有支撑。

再生铅项目一年内将建成,业绩提升明显

公司目前投产运行的10万吨/年再生铅废旧蓄电池处理生产线,废旧蓄电池的收购处理量为18万吨。60%控股的江西源丰有色18万吨/年废旧蓄电池综合回收预计2012年底投产。再生铅无论能耗、水耗还是废物排放上,都远低于原生铅。据测算,再生铅生产成本比原生铅低38%,该项目建成后有望实现营业收入14.22亿元,净利润0.46亿元。

给予“持有”评级 预计2012-2014年EPS 分别为0.79、0.9和1.09元,对应PE 分别为25.4、22.3和18.5倍。给予公司“持有”评级。

风险提示 金属价格风险;产量投放未达预期风险

老凤祥:黄金珠宝销售提振业绩

公司业绩基本情况:2011年,公司实现营业211.26亿元,同比增长47.62%;营业利润8.45亿元,同比增长56.29%;归属母公司净利润5.23亿元,同比增长78.97%;基本每股收益为1.20元。利润分配:每10股派现1元(含税),转增2股。2012年一季度,公司实现营业收入71.96亿元,同比增长10.94%;营业利润2.86亿元,同比增长23.53%;归属母公司净利润1.68亿元,同比增长18.98%;基本每股收益为0.39元。

金价上涨拉动销售业绩,销售网络全国铺开:公司主要业务是笔类产品生产和金银珠宝首饰销售,其中金银珠宝首饰销售是公司盈利的主要途径,每年为公司贡献80%以上的毛利来源。

2011年,公司珠宝首饰收入为160亿元,同比增长56%,黄金交易收入为27.5亿元,同比增长50%。在当今通胀高企的市场环境下,使得人们对于财富的保值需求日益提高,同时伴随着中国奢侈品市场规模的不断增加,都促进了公司主营业务中金银珠宝销售的持续增长,这是公司业绩大幅提升的主要原因。

但公司金银珠宝的盈利方式主要以低附加值的投资性产品为主,与产品价格上涨趋势有较大正相关,金银珠宝价格未来大幅上涨空间有限,公司相关珠宝销售增长或将放缓(也由于比较基数问题)。从2012年一季度的情况看,公司业绩增长已回归正常水平,大概维持在20%左右。

金价高企保业绩,新老产品同共扩展:公司未来的业绩保证将来源于持续上涨的金价及高企的通胀压力将使人们继续保持对金银珠宝类商品的需求稳定增长。同时,公司将在未来加大老凤祥品牌的建设,积极进行品牌拓展和市场覆盖战略,以每年新增100家连锁加盟商的速度建设门店,提高市场占有率。2011年,公司在巩固已有的“金、银、铂、钻”四大类老产品销售规模的同时提升“翠、珠、玉、宝”新四大类产品的销售水平,并进一步加大门店布局工作,力争在每个重点城市新增1-2个老凤祥精品旗舰店,逐步打开香港、东南亚、美国和欧洲市场。

盈利预测和投资评级:预计公司2012-2014年可分别实现每股收益1.50元、1.91元和2.41元,按4月25日的收盘价27.37元计算,对应的动态市盈率分别为18倍、14倍和11倍。仍然维持公司“增持”的投资评级。

风险提示:金价下跌所带来的珠宝首饰销售下降的风险。

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