歌华有线（600037）：数据信息业务增长 给予增持评级

公司是以传统视频传输为主业，以信息业务、增值业务为新亮点的多业务综合信息服务商。随着公司数字化、双向化等基础网络设施及硬件改造，一方面提高公司传统业务竞争能力，另一方面为公司高清交互增值业务开展保驾护航。高清交互电视是未来我国有线电视的发展趋势，在三网融合背景下，公司从09 年开始就为高清交互电视业务的开展大力改造基础网络并积极发展交互用户，公司前期资本开支已经开始兑现；数据信息业务是公司实现由单一网络运营商向多业务综合服务商转型的突破口。我们看好公司未来在交互增值业务的发展及信息数据业务的增长。预计公司2011、2012、2013年实现归属于母公司净利润分别为2.97 亿元、3.95 亿元、4.57亿元，折合EPS 分别为0.28 元、0.37 元、0.43 元，给予公司“增持”评级。

（浙商证券）

宝钛股份（600456）：钛需求量增长 给予谨慎推荐评级

随着经济的复苏和客运量的增加，航空业的景气度也开始快速回暖。未来全球航空需求的快速增长将极大地拉动对钛材的需求。目前钛铜比值仅为1.1 左右，钛锡比值仅为0.37 左右，钛镍比值为0.49 左右，钛锌比值为4.4 左右，这与历史上的钛铜比值3.74，钛锡比值2.37，钛镍比值0.79，钛锌比值7.38 相比均处于历史性低位。由于现在大部分金属已经处于历史高位，而海绵钛却依旧低位徘徊，所以仅从比值的角度来看，随着需求的恢复和海绵钛产能过剩问题得到逐步解决，未来钛将比其他金属具备更大的上涨空间。给予公司“谨慎推荐”评级。

（中邮证券）

中国国旅（601888）：预期兑现，中期无忧

601888[中国国旅] 社会服务业（旅游饭店和休闲）

研究机构：国泰君安证券 分析师： 许娟娟

《国家批准成立海南省免税品有限公司并赋予免税品特许经营权》属于预期兑现，中国国旅的市盈率已经提前反应该预期。2011年，海南省政府向国务院提出了由海南省属国有独资企业出资成立海南省免税品有限公司，并赋予免税品特许经营权的申请。该公司的成立在市场预期之中（市场预期国庆节期间开业），目前属于事件兑现。中国国旅上市后，因政策垄断优势，其市盈率一直高于行业均值，后由于2011年海南省申请成立海南省免税品有限公司，中国国旅的估值回落至行业平均水平。我们认为目前的估值已经反映了垄断被打破的预期。

根据凤凰网2011年5月新闻披露，第一步，海南省将首先获得免税业务经营资质、成立海南省免税品有限公司，第二部将由该公司与海航集团共同成立合资公司负责海口免税店的运营，目前已经完成第一步。此外，财政部网站披露，目前财政部会同商务部、海关总署、国家税务总局即将出台《海南离岛免税购物店管理暂行办法》，我们预计该办法出台后，海口免税店才能够依据该办法开业运营，时点可能是12月。

公司后续经营主要看三亚店和入境店的放开。

海口离岛免税店的开业对三亚离岛免税店分流较小。根据统计，三亚入岛旅客有10%由海口离岛，因此海口离岛免税店开业对中免公司的三亚离岛免税店经营影响较小。

我们认为未来2年内，海南省免税品有限公司不会去三亚经营，中国国旅的中免子公司能够保持每年30%以上的净利润复合增速。国家批准成立海南省免税品有限公司并赋予免税品特许经营权的目的之一为了充分调动海南省的积极性，之二为了鼓励适度竞争。我们认为重点在适度二字，未来2年离岛免税政策仍处于逐步完善过程中，离岛免税品销售市场规模不会很大，三亚无需两家离岛免税品运营商；我们预期未来2年国家不会在三亚新批准离岛免税店，中免公司、海南省免税品有限公司将分别经营三亚和海口市场。

待入境店审批放开后，我们预计公司不会垄断入境店经营市场，但仍将获得较大市场份额。本次国家明确表态免税品的经营鼓励适度竞争，避免垄断经营。我们预计入境店的放开时点渐进，该业务不会全部给中免经营，但中免将依靠成熟的渠道、规模优势带来的低成本，获得较大的入境店份额。

尽管预期中待放开的入境店业务可能不会全部给中免，尽管海南离岛免税市场新增一运营商，但先发优势将保证公司在免税品市场份额方面占据绝对优势，市场份额预计达50%。

财政部会同商务部、海关总署、国家税务总局即将出台《海南离岛免税购物店管理暂行办法》，我们预计该政策年底左右出台，该政策将有效解决三亚店缺货问题，有利于三亚店的发展。

盈利预测及投资建议。看好高精品消费前景和公司经营优势，预计离岛免税政策完善年内能启动，预计12年入境免税政策放开，公司受益明显。2011、2012EPS为0.82、1.09元，给予12年30倍PE，目标价31.3元，维持增持评级。

紫金矿业（601899）：大手笔收购，黄金和铜储量飙升

601899[紫金矿业] 有色金属行业

研究机构：广发证券（000776）分析师： 肖征

紫金矿业于2011年11月7日晚发布三个公告：

1、以2.60亿美元（约合人民币16.51亿元）出售Glencore 可转债；

2、以2.28亿美元（约合人民币14.38亿元）收购金鹰矿业45%股权；

3、以1.75亿澳元（约合人民币11.54亿元）收购“陇省资源”100%股权。

收购完成后，紫金矿业黄金和铜的储量将大幅增长

本次两项收购完成后，公司的黄金储量将增加371.22吨至1121.39吨，铜储量将增加218.04万吨至1275.91万吨，黄金和铜储量的增长比例分别达到49.48%和20.61%，提升了紫金矿业的行业竞争能力和可持续发展能力。

以吨黄金储量价值计算的收购价格相对较低

以黄金权益储量计算，西藏谢通门雄村矿区的甘肃省礼县金矿项目的黄金储量收购价格分别约为1465.58万元/吨和960.83万元/吨，与国内其他项目的收购价格比，收购价格相对较低。

此次收购的资源项目何时能贡献产量和利润具有不确定性

谢通门铜金矿项目和甘肃省礼县金矿项目均还没有完成基础设施建设，何时能贡献产量和利润具有不确定性。谢通门铜金矿项目地处西藏地区，海拔高，易受气候、环境等因素影响，高原作业投资额较大，存在一定风险。收购甘肃礼县黄金项目有利于实现公司甘肃原有矿区资源的规模化和集约化开发。

维持“买入”评级

我们预计紫金矿业2011/12/13年EPS 分别为0.29/0.34/0.40元，维持“买入”评级。

风险提示

外汇风险、金价和铜价风险、矿山开发和经营风险。

南京新百（600682）：逐步摆脱历史包袱，2012年将迎来业绩拐点

600682[南京新百] 批发和零售贸易

研究机构：长江证券分析师： 童兰，史恒辉

我们认为，公司逐步解决了各种历史遗留问题，从2012年起将迎来业绩的拐点。

（1）金鹰集团及其关联公司在今年5月份向三胞集团转让了合计17%的股份，三胞集团成为公司的控股股东，解决了久拖不决的新百与金鹰之间同业竞争的问题；三胞集团入主之后，重新明确了公司的主业为百货零售，公司将进入新的发展阶段。

（2）新百商场的装修改造工程将在今年年底初步完成，通过此次装修促进品牌调整，增强在商圈中的竞争力，明后两年的收入增速将有较大提升；新百主楼“南京中心”招租稳步推进，预计将在明年达到盈亏平衡点。

（3）东方商城摆脱历史包袱，将从今年起贡献较大投资收益；芜湖新百走上正轨逐步减亏，短期内如果解决控制权问题，业绩提升将会非常迅速。

不考虑地产项目的结算，我们预计公司2011年和2012年的EPS 分别为0.23元和0.44元，给予公司2012年25倍PE的估值，目标价11元，上调至推荐评级。

七匹狼（002029）：非公开增发股票用于营销网络优化，符合预期，维持买入

002029[七匹狼] 纺织和服饰行业

研究机构：申银万国证券 分析师： 王立平，戴卉 ...

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