3. 基金行业动态

3.1 市场新闻

3季度结束，根据海通证券对基金业绩及基准业绩的统计，基金逆转了上半年落后于基准的局面，今年股票型基金的业绩今年首次超越基准。

点评：和上半年基金大幅落后业绩基准相比，三季度在市场大幅下跌的情况下整体业绩微弱超越业绩基准。其主要原因是基金在二季度末普遍增持的大消费行业在三季度表现抗跌，在一定程度上减少了业绩的损失。三季度股基选股能力和行业配置对超额收益获取贡献较大。三季度，股票型基金大类资产配置获取超额收益的贡献显著下降，而持仓结构在不同的市场风格下对于基金获取超额收益的贡献较大。1季度市场主要是大盘蓝筹风格，2季度大盘蓝筹风格向中盘蓝筹、成长风格过渡，三季度市场则是明显的业绩稳定的中盘蓝筹和成长股的市场行情。整体来看，超额收益的获得对于管理人的选股能力和行业配置能力提出更高的要求。

3.2 基金观点

上周A股触底反弹，基金经理普遍认为CPI数据以及汇金增持对市场的影响偏正面：周五公布九月CPI同比增长6.1%，略低于预期，短期内货币政策仍将维持偏紧，但没有进一步加码的必要；汇金宣布增持国有银行股份约2亿元，对此基金经理普遍认为有助于缓解市场对于商业银行经营的担忧，对市场应具备短期影响，但不会影响银行板块的中长期趋势。对于市场后期走势，多数基金维持震荡行情的判断。

上周五公布九月CPI同比增长6.1%，多数基金经理认为此数据基本符合预期，对市场的影响偏正面。基金经理普遍认为，CPI同比涨幅已连续两月回落，虽然数据还在高位，但是在经济持续回落、货币持续收紧的背景下，未来物价同比回落的趋势已非常确定，年底有望回落至5%左右甚至以下。目前控通胀成效进一步显现，政策已没有进一步紧缩的必要，四季度货币政策或将维持目前的观望态势。未来应更加关注经济回落幅度以及宏观政策的方向和变化，CPI变化将逐步淡出投资者的视野。

上周汇金宣布增持国有银行股份约2亿元，对此基金经理普遍认为汇金的入市资金相较于整个市场而言，尚不足以改善紧缩的流动性。该举措有助于缓解市场对于商业银行经营的担忧，对市场应具备短期影响，但不会影响银行板块的中长期趋势。汇金此番入市更像是一个积极的信号，给市场信心以好的暗示。一旦未来政策如大家预期的产生微调，出现一些放松的迹象，会不断给市场新的信心。从中长期来看，银行股的表现仍将取决于经济基本面和货币政策走势。当前银行股价已经隐含了很悲观的预期，只要宏观面不发生严重的系统性危机，四季度应有相对收益，明年有绝对收益空间。因此汇金此举实为实时谋局，着眼未来估值潜力的“溢价时节”。

对于市场后期走势，多数基金认为四季度国内经济将继续面临增速下滑、政策难松的态势，而且A股扩容压力大、资金面偏紧，加上外围市场悲观情绪的影响，A股市场难以出现趋势性的反转行情。但政策最紧的时点已经过去，一旦市场捕捉到积极信号，四季度A股市场有望出现阶段性反弹机会。板块方面可以稳定增长的消费类个股、低估值的蓝筹行业为主，适当关注能走出独立行情的化工等行业，以及受到国家持续扶助的新兴产业主题。

交银施罗德基金认为，CPI同比涨幅已连续两月回落，符合该公司“下半年CPI缓慢下降”的预期。但可以看到，CPI下降非常缓慢，虽然9月翘尾因素较8月继续回落，但9月末食品价格中枢显著上移，成为推动9月CPI仍维持在高位的主要因素。总体来看，CPI拐点基本已在三季度形成，四季度及明年上半年CPI同比或将呈现进一步回落态势。由于上游大宗价格连续5个月基本环比为零，且经济增速仍呈回落趋势，CPI回落步伐在未来几个月可能出现加速下行，年底有望回落至5%左右，四季度政策或将维持目前观望态势。

东方基金认为，虽然从数据的角度来看，CPI逐渐回落已然成为市场共识，可是很多新出现的涨价因素还是不容忽视。从9月份的物价来看，9月食品价格涨13.4%，猪肉价涨幅达43.5%，通胀的严峻性仍然存在，大幅回落的趋势难以出现。总体来看，前期的宏观调控政策效果逐渐显现，通胀数据企稳，通胀趋势也会逐渐缓和，在此背景下，货币政策很难再出现比之前更加紧缩的态势。资本市场未来走势还需要继续观察宏观政策的方向和变化，货币政策和产业政策都需要密切关注。

上投摩根基金认为，9月份CPI同比数据6.1%，略低于此前市场的一致预期，市场对于通胀反转的担心降低。食品价格依然是物价上涨的主要动力，粮食和肉禽及其制品提供了绝大部分涨幅。不过从环比数据看，肉禽及其制品价格涨幅有缩小的迹象。9月份CPI环比增长0.5%，这个幅度与过去十年同期比，处于正常略低水平。由于物价涨幅的回落，未来我国采取进一步紧缩政策的可能性降低，对于股市的影响正面。

申万菱信基金认为，CPI环比趋势项在顶部徘徊多个月以后，9月份数据确认了环比趋势项的回落，环比趋势项的回落确认了物价压力的缓解，虽然同比数据还在高位，但是在经济持续回落、货币持续收紧的背景下，未来物价同比回落的趋势已经非常确定。本月对CPI的普遍预期在6.0%-6.3%之间，中性预期在6.2%，结果只有6.067%，这是自从2月份数据以来(1月份数据明显被调整过)，第一次CPI是往预期下限靠的，这也意味着CPI超预期的时期已经一去不复返了。在当前经济背景下，保持货币的紧缩，那么CPI的趋势性回落已经成为大概率事件，未来更应该关注经济回落幅度问题，CPI变化将逐步淡出投资者的视野。

南方基金认为，目前，控通胀成效进一步显现，政策已没有进一步紧缩的必要。短期内货币政策仍将维持偏紧，但没有进一步加码的必要，加息和上调存款准备金率的可能性几乎没有。考虑到翘尾因素的影响越来越大，预计未来两个月的CPI同比涨幅将显著回落。到年底，CPI有望回落到5%以下。目前，控通胀成效进一步显现，政策已没有进一步紧缩的必要。短期内货币政策仍将维持偏紧，但没有进一步加码的必要，加息和上调存款准备金率的可能性几乎没有。针对中小企业融资难的问题，央行货币政策将以总量偏紧、定向宽松为主。

鹏华基金（微博)认为，目前A股已经位于相对底部区域，但短期仍有一定下探空间，可适当配置防御类板块个股。当前的欧债危机对国际金融市场秩序的影响是长期而滞后的，当然外盘还是在一定程度上会对国内市场有制约。目前来看，短期内A股会受到外围市场悲观情绪的影响。当前的策略是结构上考虑适当配置防御性的板块，用时间换空间，等待市场拐点的到来。目前考虑大消费、食品饮料和家电行业。如果市场出现反弹，并非所有的板块都能参与，主要会考虑选择消费。对一些和政府投资中枢相关的板块仍保持谨慎；关注那些能走出独立行情的行业，如化工等。

国投瑞银基金认为，四季度国内经济将继续面临增速下滑、通胀高位、政策难松的态势，而且A股扩容压力大、资金面偏紧，在此背景下，A股市场难以出现趋势性的反转行情。但另一方面，A股市场整体估值中枢不断下移，已跌破2008年历史低点，政策最紧阶段正在过去，一旦市场捕捉到积极信号，四季度A股市场仍有望出现阶段性反弹机会。对于四季度具体的投资方向，建议以三条主线布局可能出现的阶段性反弹机会。第一是新兴产业群主题，新兴产业基于其未来的经济支柱地位，有望获得国家的持续扶助，持续调整后具备显著估值优势。第二是消费稳定增长主题，随着中国经济发展模式逐步向消费需求型转变，尤其看好品牌消费和高端消费。第三是基本面良好的低估值蓝筹行业，前期调整较为充分的低估值板块具备相当的防御功能，相对看好金融、通信、地产和石油石化等板块。

博时基金认为，汇金的增持对市场的影响是正面的。我们认为尽管汇金的增持数量不会太大，但汇金增持四大国有银行股票至少表明其对国有银行未来发展的信心，有助于缓解市场对于商业银行经营的担忧，尤其是对融资平台贷款的信用风险的担忧。

广发基金认为，汇金增持国有银行的举措并非偶然事件，此举从2008年开始，本次已经是第三次。资料显示，汇金本次增持耗资约2亿，增持的规模与前2次大致相当。借鉴前两次市场效果看，该举措具备短期影响，但不会影响银行板块的趋势。从中长期来看，银行股的表现仍将取决于经济基本面和货币政策走势。当前银行股价已经隐含了很悲观的预期，只要宏观面不发生严重的系统性危机，短期(四季度)有相对收益，明年有绝对收益空间。而在“三底合一”的黎明前夜，汇金此番增持之举，实为适时谋局，着眼未来估值潜力的“溢价时节”。

大成基金(微博)认为，汇金的入市资金相较于整个市场而言，尚不足以改善紧缩的流动性。且市场目前的情绪极度悲观，在人气积弱的市场中信心比黄金更珍贵，仅靠一次象征性的利好很难马上打破弱势格局。汇金此番入市并不是毫无意义，无功而返。作为一个开始，它更像一个积极的信号，给市场信心以好的暗示。受翘尾因素影响，CPI年内下降是大概率事件。在更为确定的通胀形势下，政策长期、严厉、毫不放松的紧缩不可能一直延续，一旦未来政策如大家预期的产生微调，出现一些放松的迹象，会不断给市场新的信心。

诺安基金认为，本次汇金增持表明政府明确的救市态度，但市场是否认同、目前是否已经是大盘底部，仍有待探讨。从历史上看，若汇金增持时间和市场期待底部出现时间一致，则会对市场有较大的利好。目前市场的信心不足，流动性紧缺，本次汇金增持从短期来看对市场形成利好，但利好的持续时间取决于后续政策是否放松、资金面有否缓解。因此，中长期来看，在政策未放松之前，市场仍将持续震荡行情。