宜华木业:内销渠道建设进入加速期

宜华木业 600978非金属类建材业

研究机构：兴业证券 分析师：雒雅梅 撰写日期：2012-07-13

公司目前面临三大转型:外销主导向内外销并济转型,纯制造企业向品牌运行企业转型,传统型企业向科技补血型企业转型。未来几年公司将加大内销业务的开拓、对上游资源的掌控及下游终端营销网络的构建力度,并不断提高产品科技含量和产品附加值。

出口业务回升:1)美国地产市场逐步回暖;2)公司开始在美国东部地区构建营销网络,在美国市场的总体份额将有所提升。预计2012年出口业务同比增长15%~20%,毛利率提升1~2个百分点。

内销业务:渠道拓展力度进一步加大,预计2012年体验馆新开8家,经销商加盟店全年增至400家。预计2012年内销收入5亿左右,同比增长60%,由于经销加盟店和工程单业务增长较快,全年实现盈亏平衡的概率较大。

加蓬收购项目:加蓬林地有30万公顷,且林地中将近40%属于原始森林,木种价值、木材蓄积量丰富。公司计划第一步配套10万立方米出材量,第二步提高至20万立方米,原木砍伐量接近30万立方米。若项目顺利完成收购,未来木材自给率将超过50%,达到70%~80%。

维持"增持"评级:预计公司2012年中期EPS0.22元,同比增长10%;2012~2013年EPS分别为0.28元、0.36元,同比增长31%、28%,对应PE分别为16X、12X。我们认为海外房地产业已显示回升迹象,且公司内销建设进入加速期,加盟店、工程单上量,预计全年业绩将一定程度回升,维持"增持"评级。

风险提示:1、内销渠道拓展不达预期;2、海外经济持续低迷影响出口业务增长

中国太保:净利润下滑≠基本面恶化

中国太保 601601银行和金融服务

研究机构：中金公司 分析师：唐圣波 撰写日期：2012-07-13

估值与建议:

我们认为,经过2011年年报和1Q12季报的业绩披露,投资资产减值损失的帐面负面影响已经被市场充分反映。中国太保目前A/H股股价对应于2012年业绩的P/EV倍数分别为1.7/1.5倍。

我们建议投资者在近期股价回调后积极买入,维持中国太保A/H股"推荐"的投资评级以及目标价人民币25.3元/港币31.2元。