建研集团（002398）：区域版图再添新丁

5月31日福建科之杰与自然人周新签署了股权转让意向书(框架性协议),收购嘉善县莱希化工有限公司,浙江百和混凝土外加剂有限公司,湖南新轩新材料有限公司和杭州华冠建材有限公司四家企业100%股权,完成混凝土添加剂业务在浙江和湖南的布点。全部收购价款1.2亿元,分三年付清,周新需要确保上述企业转让后三年的净利润不得低于2200万元,2600万元和3000万元,否则将对收购价款进行相应调整。

通过收购,将使公司在浙江拥有2.4万吨萘系减水剂生产能力,5000吨脂肪族减水剂生产能力和500吨泵送剂生产能力;在湖南拥有1万吨萘系减水剂生产能力,5000吨脂肪族减水剂生产能力以及5000吨聚羧酸减水剂生产能力。同时规定原有的主要管理人员在三年内不得离职,同时离职后八年内不得从事竞争性业务或者为类似公司提供咨询和援助活动。

公司承诺在嘉善莱希股权更名后,向其注入流动资金9000万元;周新完成第一年财务目标后,再次向其注入流动资金5600万元;1.2亿元股权转让款从嘉善莱希归还福建科之杰流动资金后支付。此举表明公司将以莱希化工为平台拓展浙江地区的业务,同时此举也有利于公司其他地区富余的产能向浙江和湖南地区销售,加快产能发挥。

苏浙沪地区的添加剂产销量约占全国的20%,公司所收购资产在苏浙沪地区的市场占有率约为5%。在注入流动资金后,预计市场开拓能力会大大增强。更为重要的是,短期内还为公司其他地区(如漳州基地)的富余产能提供发挥的市场;中长期来看,公司收购经营实体之后,在原有厂房上进行新建来扩张产能的周期大大缩短。

由于收购仍具有不确定性,以及标的具体的运营和财务数据尚未披露,我们根据产能和进度对盈利预测做了倾向性调整,暂不调整目标价,维持“买入-A”评级,重申看好公司未来的发展。（安信证券 傅真卿 李孔逸）

省广股份（002400）：内生增长将逐季递增

事件:省广上周五在广州举行大型投资者交流会,向投资者介绍并演示公司数字化广告运营系统,以及与投资者进行沟通交流,公司董事长戴书华、总经理陈钿隆、副总何滨、董秘沙宗义及数字化广告运营系统战略合作伙伴出席。

点评摘要:1、省广现场对“广告数字化运营系统”进行全面展示,功能强大。公司借助数字化运营系统形成了自身的方法论和系统(命名为“万有引力广告动态管理系统”),该系统将提升公司在客户方面的中标率,品牌管理客户数量会增加,营业收入会增强,对客户黏性会增强,溢价能力会提升。

2、通过与公司充分沟通交流,我们认为公司今年内生增长将逐季递增,外延式扩张值得期待。公司2012年后续季度受宏观经济影响有限,将呈现逐季递增的良好态势,Q2业绩增速预计将在34~35%左右;Q3业绩增速有望超过35%;2012年全年业绩增速预计将超过40%(含新增并购贡献),未来2年(2013~2014年)有望继续保持40%左右的业绩增速。并购方面,公司作为本土广告业龙头,发展愿景是成为国际化整合营销传播集团,外延式扩张是公司快速做大做强的有效途径,预计公司今年外延式扩张方面值得期待。

盈利预测与投资评级我们预测公司 2012~2014年EPS 为0.74元、1.01元、1.29元,当前股价对应12~14年PE 为24倍、17倍和14倍。我们认为随着公司并购项目顺利落地,后续季度良好业绩确认,投资者对公司信心将逐步增强;我们看好公司今年业绩表现,同时对公司今年对外拓展项目持乐观,首次给予公司“买入”评级,给予公司1年目标价22元。（广发证券 赵宇杰）

阳光电源（300274）：短期难解逆变器价格下跌之忧

我们预计公司 2012和2013EPS 为0.54和0.70,对应PE 为23和18倍; 近期来看,虽然出货量有望继续快速增长,但价格大幅下跌对毛利率形成挤压效应较为明显,行业需要经历一次艰难洗牌的过程。考虑到一年周期中价格仍然存在下调的空间,我们暂时下调公司评级。但是长期来看我们仍然看好公司的长期行业积淀和创新研发能力,这也是长期竞争力所在。（国金证券 邢志刚 张帅）