黄金行业投资策略:警惕外围市场动荡对A股市场的冲击

宏观领先指标:根据4月数据,同步指标继续下行,领先指标则略有上行,显示经济未来仍有回升的可能。但与前几次低点不同的是目前领先指标一直在低位微幅爬升,显示出经济未来回升的动力不足,因此经济同步指标企稳时间存在延后的可能,而且即使企稳,像从前一样出现显著回升的概率偏小。

流动性环境指数:根据4月的数据,该指数出现下行,略低于市场和我们的预期,主要是由于货币供给M1及新增信贷规模不及预期所致。一方面经济的下行使得资金需求萎缩,另一方面存款出现明显下降,4月下调存准率的预期也落空。指标目前仍高于1月的低点,我们判断流动性接下来在经济回落的环境下放松的方向不变,但对放松力度依然不能预期过高。

动荡指数:A股动荡指数上周下行,显示市场内部结构有所企稳。环球动荡指数上周上行并突破压力线,显示外围市场风险上升,因此需注意外围市场动荡对A股市场带来的冲击。

资金成本:资金价格上周整体下行,7天回购利率最终为2.38,显示资金面继续放松,短期或将利于大盘的上行。

CVI:根据4月的CPI,大盘股CVI上周上行至-0.39,中盘股CVI上行至0.75,小盘股CVI上行至0.48,总体显示大中小盘股票相对通胀和债券的估值吸引力下降,因此建议适当关注估值合理且成长较确定的大中小盘个股。

风险偏好指数:该指数上周先升后降,显示市场风险偏好情绪最终有所回落,也显示目前的稳增长政策对市场情绪的提振作用有限,后续还需观察。

盈利预测动量:盈利预测动量值>0,反映了该行业的盈利预测加速。本周盈利加速的行业包括:化工、有色金属、机械设备、电子元器件、食品饮料、纺织服装及公用事业等。

Hurst指数:Hurst指数上周在阀值上方下行,显示市场下行的概率略有上升。

10只黄金股有望逆势飙升

山东黄金：集团成功竞购特大金矿,公司资源禀赋有望大幅提升

主要观点

1.集团本次收购增加金金属权益储量81.8 吨。集团本次成功收购盛大和天承矿业,金金属权益储量大增81.8 吨。集团本次还仅是收购了盛大矿业持有的莱州焦家金矿床深部105 吨特大型单体金矿55%的股权,还有45%的股权在山东省地质矿产勘查开发局第六地质大队,未来存在进一步收购的可能,焦家金矿深部紧临公司焦家金矿采区,符合集团和公司加快整合周边资源的战略。

2.公司未来资源禀赋有望大幅提升。为了避免同业竞争,加强对山东省黄金资源的整合,提高公司的经济效益和资源储备,集团公司拟与公司签订《股权转让框架协议》,公司未来资源储量有望大幅增加,《协议》主要内容包括了标的股权的转让时间、方式和价格:

(1)转让时间:标的股权在其工商登记机关变更登记至集团公司名下之日起的一年之内;

(2)转让方式:集团公司承诺,争取按照国家有关规定经山东省国资委批准采用协议转让方式进行;

(3)转让价格:若在集团受让标的股权时定价所依据的评估结果有效期内转让标的,转让价格不低评估结果加算同期银行贷款利息之和;若超过有效期, 转让价格不低于双方共同委托的具有合法资质的资产评估机构评估确认的、并经山东省国资委备案的有效评估基准日的评估结果。

3.QE3 预期升温,金价有望触底反弹。美联储货币政策是逆向选择的,美国5 月非农就业大幅低于预期,市场对美联储推出QE3 的预期升温,预计短期内金价将触底反弹。中长期来看,在美联储加息之前,美国短期实际利率将维持负数,持有黄金的机会成本很低,而美国潜在通胀率维持高位,将支撑金价维持高位。

4.维持公司推荐评级。预计12-14年国内现货黄金均价分别为350/350/340元/ 克,对应公司12-14年EPS分别为1.64/1.89/2.09元,目前股价对应PE分别为22/19/17倍。

风险提示

美国经济复苏大幅超预期,美联储提前加息。

中金黄金:多个采选扩建项目启动,矿产金产能持续提升

多个采选扩建项目启动,矿产金产能持续提升。近日公司公布公告,公司将对控股子公司湖北三鑫实施采选扩建工程,设计新增井下生产能力1200吨/日,使得该矿区综合采选能力达到3000吨/日,项目建设期2.5年,预计将于2014年建成,届时矿区矿产金产量有望达到2.6吨,达产预计将增厚公司EPS0.08元。另外,公司公告显示,公司还将对嵩县金牛进行扩建并对甘肃中金进行开发,设计矿山建设规模分别为3000吨/日和800吨/日,预计两项目将分别于2013年和2014年投产,届时将提升公司矿产金产量1.85吨。新采选扩建项目的建设将进一步提高公司矿产金的产量,提升公司的盈利能力。

消费需求支撑,金价下行空间有限。5月初以来由于欧债危机加剧、美国经济恢复情况良好,美元指数大幅攀升至82.63,单月累计涨幅达到5%,黄金作为避险资产的吸引力被美元和美国国债超越,使得金价跌至1550美元/盎司以下。然而,黄金的需求中珠宝和首饰消费占比接近50%,其中印度和中国的消费占比接近55%,2011年两国黄金消费增速均超过30%。虽然受两国经济增速放缓等因素影响,两国黄金需求增速会有所下降,但预计两国的黄金消费需求仍将保持增长。在黄金供给短期内难以较快提升的背景下,需求的持续增长,将成为金价的有力支撑。由于公司的克金成本低于200元/克,在目前的金价下,公司仍具有较强的盈利能力。

矿山扩建项目进展顺利,矿石处理能力继续提升。公司新收购的河北东梁矿区已经开始生产,目前具有600吨/日的产能,预计今年将贡献800公斤的金金属产量,明年有望增至1吨;两当县龙王沟金矿地下勘探进一步进行,一期扩建项目矿石产能为3000吨/日,2012年产量将提升至1.5吨;山东信泰扩建项目一期今年将完工,产能由300吨/日提升至1500吨/日,明年二期工程也将展开;牛头沟矿区改扩建项目2012年将建成,产能将提升至3000吨/日。随着各金矿扩建项目的逐步完成,公司的矿产金产能也将持续提升,2012年公司矿产金产量预计将提高1吨至23.32吨。

盈利预测及投资评级。预计公司2012-2014年营收、净利润CAGR各为7.53%、12.70%,对应EPS分别为1.05元、1.06元和1.33元,动态PE分别为22倍、21倍和17倍;维持公司短期_推荐,长期_A的投资评级。

风险提示。黄金价格大幅下跌,矿山扩建项目进度慢于预期。

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