乾照光电：加速扩产卡位市场 强烈推荐评级

根据公司产能扩张进程和对未来LED行业景气预期，预计公司2010-2012年EPS分别为1.33、2.86、4.13元，可以给予2011年35倍PE的估值，首次给予“强烈推荐-A”评级，6个月短期目标价100元。

预计近三年公司产能呈井喷式增长。由于之前扬州公司项目的先期投入，公司今年已经分别在4、5、6月购入一台MOCVD（49片机），10月还将到货一台（60片机），我们根据这些新设备实际达产时间测算，今年下半年公司的理论产能比上半年增长50%以上。

本次扩产项目若加上厦门公司的募投项目，到2011年底前，公司还将增加20台MOCVD。假设扬州公司扩产项目设备是匀速添加，厦门公司的募投项目设备年底才添加。其明年理论产能相比今年至少提高130%，后年理论产能比明年至少再提高70%。

提前扩产卡位市场，市场份额将快速提高。目前国内高亮度红、黄光LED国产化率仅50%，功率红、黄光LED国产化率几乎为零。对公司来说，还有很大的国产化替代空间。

值得一提的是，在LED背光电视的宣传下，LED概念深入人心，对红、黄光LED的应用拓展和渗透也起到了非常大的促进作用，其实际增速应该超过绝大多数人预期。因此，我们认为领先的红、黄光LED厂商市场份额将快速提高，对市场的掌控能力越来越强，因此公司不必担心产能过剩问题。（招商证券）