时代出版：文化体制改革的又一次重大突破

时代出版公告：以现金2572 万元收购安徽人民出版社100%的股权，该交易已经获得了安徽省财政厅核准同意。

图书出版领域体制改革的又一大突破

收购安徽人民出版社，不仅对时代出版，对整个图书出版领域的改革也是意义非凡。各省的人民出版社，意识形态色彩浓烈，以出版马列、毛邓和“三个代表”等社科类图书为主，国家对此严格控制，不允许民营资本进入，也不允许上市。而此次时代出版收购安徽人民出版社，突破了图书出版领域体制改革的最后一道槛。有两个重要的意义：（1）国家对意识形态色彩浓烈的出版社（以各地人民社为主）的管理方式发生了根本转变，从国家独占变成了绝对控股。就上市公司而言，出版传媒和鑫新股份的人民社同样可以注入。（2）既然国家已经对意识形态强烈的图书出版社都放开了，未来对都市报、专业报甚至党报和党刊等的采编业务放开也并非没有可能。

收购价格合理，股东支持明显

按照公司披露的财务数据计算，安徽人民出版社2008 年的净资产1750 万元，营业收入2821 万元，净利润414 万元，此次收购价格为2572 万元，对应的静态PB 为1.5 倍、PS 为0.9 倍、PE 为6.2 倍。均低于A 股平面媒体收购的平均定价，行业平均的PE 分别为8.6 倍、PB 为2.2 倍，显示了大股东安徽出版集团对上市公司支持的决心和力度。在公司定向增发预案披露后，公司先后与中国艺术研究院、中国出版集团等签订了战略合作协议，此次又收购集团资产，一方面说明公司对增发成功志在必得，另外一方面也显示了管理层的雄心和魄力，安徽周边的出版集团强者众多，时代出版内外兼修，实属不易。

增厚2010 年EPS 为2%

因收购发生在2009 年年底，按照会计准则的要求，2010 年才能并表，因此本次收购并不影响2009 年的EPS，如果假定安徽人民出版社2009-10 年净利率的CAGR 为10%，预计人民社2010 年的净利润为501 万元，增厚EPS为0.0128 元，增厚2010 年EPS 为2%，从0.643 元增厚到0.656 元。

维持“推荐”评级

根据本次收购，我们调整了2010-11 年的盈利预测，从原来的0.64 元和0.67 分别调高到0.66 元和0.68 元，上调幅度分别为2%和1.6%，维持2009 年0.59 元的盈利预测。当前股价下对应的2009-11 年的PE 分别为30、27 和26 倍，估值处于传媒行业的低端，维持“推荐”的投资评级。（国信证券）

[责任编辑：zhouzhuang]