猜想5

推进“一参一控” 加码 上市券商家数冲刺20家

2010年12月31日，券商“一参一控”大限到来之际，包括国信证券、西部证券和中信建投等大批“问题”券商整改目标日渐清晰或完善。这意味着一批券商的上市障碍正在消除，2011年券商上市争夺战已悄然展开。

目前，在沪深两市上市的券商共有15家，有业内人士乐观预计，如果券商达标“一参一控”进展顺利，2011年上市券商家数有望冲刺20家。

受访专家预计，首创证券借壳S前锋、国海证券借壳S*ST集琦，如果进展顺利，有望在2011年圆梦上市。与此同时，更多券商也在筹划上市，并且行动提速。国信证券、西部证券、红塔证券、安信证券、齐鲁证券等有望率先入围，争夺今年券商IPO上市首单。

记者注意到，深投控股拟将其所持有的安信证券的7.41%股份悉数转让，而这一安排完成后，原本隶属于深投控股下面的两家券商——国信证券、安信证券上市的最大障碍就将扫清。

可以预见，安信证券即将正式踏上IPO的最后征程。同样，即将解决上市羁绊的国信证券对上市期待似乎更为强烈。

实际上，国信证券上市受阻整合华林证券和“一参一控”后，上市准备工作一直没有停止。为尽快上市，收购华林证券事宜已经取消。国信证券可谓是2011年券商上市的头号种子选手。据悉，国信证券的保荐人一职已经花落广发证券。

2011年，因为“一参一控”达标而有望登陆A股市场的还有西部证券。2010年11月3日，城投控股最终以5.80元/股的价格向陕西省电力公司收购所持西部证券30.7%的股权。至此，西部证券上市障碍悉数清除。

原本预计2010年登陆A股市场的齐鲁证券，也把上市安排在了2011年。齐鲁证券在《2007－2011年的发展战略》中确定的5年发展目标明确提出，将努力创造条件上市，而2011年即是公司5年发展目标的最后一年。

此外，首都机场集团在整合旗下民族证券和金元证券受阻后，终于忍痛割爱。2010年12月16日，首都机场将其持有的民族证券全部61.25%的股权在北京产权交易所挂牌转让。业内人士认为，此次转让完成后，新股东也会积极推进民族证券上市。

猜想6

券商成参与期指“急先锋” 资管业务加力赶超自营

就在阳光私募信托产品和QFII还无法参与期指投资之时，券商已经从自营、资产管理中的定向理财，再到刚刚获批的小集合理财产品，一步步地进入期指，并且在刚刚过去的2010年取得了一定的成效。

毫无疑问，作为机构投资者中的一支重要力量，券商已经成为参与期指的“急先锋”。

受访专家预计，进入2011年，券商等特殊法人机构将加快进入期指步伐，逐步替代散户形成新的主力阵营，从而推动期指投资者结构发生根本性变革，即以机构投资者为主，中小投资者积极参与。投资者结构的优化，将使A股市场投资气氛显著提升，日内高频交易比例明显下降。

期指游戏规则的渐变，无疑将使投资市占有主导地位。而券商也将会配套地开发出更多包含有期指的理财产品。有专家预计，券商的资产管理业务很可能成为未来券商业务的后盾，超越券商自营业务。

据了解，以券商自营为代表的机构投资者已在套期保值上取得了较好的效果。2010年7月份，中信证券卖出套保的累积收益约2.2亿元，部分弥补了同期股票市值下跌的亏损；国泰君安证券卖出套保使其在股市下跌中减亏达1亿元以上。

2010年5月初，广发证券率先试水股指期货以来，中信证券、招商证券和华泰证券都陆续入场，期指开始走向机构投资者时代。

截至目前，已有30多家证券公司开设了期指自营账户，10只券商定向理财产品和2只基金专户理财产品拿到了期指交易编码。另外，目前仍有10余只专户理财正在做期指开户准备。

另据证监会公开信息显示，2010年11月份，第一创业拟设立的名为“金益求金”的小集合专门做现货—股指期货的套期保值交易。这是首个获批可投资期指的券商小集合产品。

可以预计，2011年券商将会借助期指开发出更多的相关理财产品，形成自己的发展特色。

猜想7

券商转型不遗余力

创新业务业绩或提升15%

目前，中国证券业总体仍处转型过程中，佣金率下滑、传统业务利润空间萎缩的趋势仍在延续。在此趋势下，券商纷纷将业绩增长点瞄准股指期货、融资融券、券商直投等创新业务。

分析人士指出，券商创新业务是未来转变盈利模式的主要手段，虽然目前还不能为券商业绩贡献更大的力量，但各大券商仍然不遗余力地加大这类业务的投入。相信创新业务的优势终将凸显出来，届时创新业务有望成为券商抢占市场的另一制高点。

不过，从目前情况看，融资融券受制于转融通没有推出、标的证券范围小、试点券商数量少，券商总体上仍无法大展拳脚。

参与期指方面，目前上市券商中仅剩太平洋证券没有参、控股期货公司。预计2011年在悉数拿到入场券之后，券商自营、资管业务将在期指市场展开激烈角逐。

海通证券非银行金融业核心分析师潘洪文预计，股指期货2011年将给券业贡献投资收益、佣金合计96亿元，占比5%。

此外，潘洪文还在其发布的2011年投资策略报告中指出，一旦2011年转融通推出，短期内将大幅提升融券规模，融券占比将提升至20%—30%。2011年上市券商融资融券收入贡献将达2%—7%，下半年则更为可观。

从国外经验来看，股指期货与融资融券业务一直是券商重要的收入来源。广发证券认为，未来随着国内衍生品种类的增加，转融通等配套措施的完善，在股指期货以及融资融券业务市占率较高的券商将明显受益，部分券商如海通证券创新业务对业绩的提升幅度有望达到15%以上。

猜想8

从“价格战”转向“服务战”

佣金率将企稳万分之八

无论牛市还是熊市，佣金战都成为券商竞争的“杀手锏”，其恶果则是导致券商佣金步步下滑。

为了抑制佣金恶战的局面，中国证券业协会2010年10月下发了《关于证券公司进一步加强证券公司客户服务和佣金管理工作的通知》，该通知于2011 年1 月1 日开始执行。业内人士预计，随着佣金新规的实施，今年券商佣金费率有望企稳于万分之八。

过去的2010年，无疑是券商经纪业务“很受伤”的一年。在日均成交额稳中有升的局面下，佣金率的急剧下滑拖累券商业绩，成为证券行业指数大幅跑输市场的重要原因。

西南证券分析师王大力认为，最近3年佣金率加剧下滑已经触及行业底线，2011 年佣金率有望触底回升。

数据显示，2008 年、2009 年和2010 年上半年全行业106 家券商佣金率下滑幅度分别为10.23%、17.59%和32.24%，其中15 家上市券商板块平均净佣金率下滑幅度为16.25%、10.29%和19.64%。而2010 年第三季度，上市券商佣金进一步下滑，2010年前三季度较2009 年全年下滑24.12%。

值得关注的是，新近发布的佣金管理新规明确要求证券公司根据经纪业务服务成本为基础确定佣金率，确定了“同类客户同等收费”、“同等服务同等收费”的原则。业内人士普遍认为，此举将促进经纪业务由单一通道佣金竞争转向差异化服务竞争。

另一方面，投资顾问业务的开展也有望带来佣金率的提升。2010年10月，证监会发布《证券投资顾问业务暂行规定》和《发布证券研究报告暂行规定》，这两项新规也将于2011年1月1日起开始实施。

业内普遍认为，这两项规定为券商证券投资咨询业务的发展提供了制度基础，同时也将引导证券行业从打“价格战”转向“服务战”。

这一系列新规的实施，无疑将引导券商经纪业务打破佣金战的恶性循环，从券商内部考核机制等多方面出发，引导券商弱化争夺市场份额的意识，从而转向通过提供更好服务来增加佣金收入，走向以服务竞争的道路。而这，也是券商经纪业务未来发展的趋势。

华融证券预计，2011年新增券商营业部将步入正常运营阶段，佣金率的下滑将收窄走平。同时，投资顾问业务推出、经纪业务服务升级也有望带来整体佣金率的提升。