协议受让的甜蜜果实
协议受让让刘益谦尝到了甜头，在渝开发身上，刘益谦在两个多月的时候内动用1.92亿元的资金赚得5020万元的收益，收益率高达26.14%。于是他将最新的目标瞄准了具有分拆上市概念的同方股份。
2009年6月，渝开发（000514.SZ）控股股东重庆城投拟减持所有11394.803万股无限售条件流通股，新理益集团出资1.92亿元以9.6元，股的价格受让了其中2000万股；当年8月12日，在获得国资委批复同意后完成了股权过户。
不过从截至2009年9月30日渝开发公布的当年3季报可以发现，当时协议受让的无锡新宝联投资依然持有1000万股、南京金源房地产、华宝投资和华宝信托分别减持了400万股，上海德汇集团减持了656.715万股；而新理益集团已经从十大流通股股东中消失。
记者发现，在完成过户后不久的8月18日和21日渝开发出现了合计8笔大宗交易。
其中8月18日合计成交4笔，分别是500万股、400万股、400万股和50万股；21日成交4笔，分别为400万股、300万股、50万股和50万股，合计成交2150万股的卖出方均来自西南证券重庆嘉陵桥西村营业部。
但其中不可忽视的细节是，18日成交的三笔大额（超过100万股）大宗交易的成交价为12.25元，而一笔50万股的成交价为12.3元；21日成交的两笔大额交易的成交价为11.85元，而两笔50万股的成交价却为11.86元。
这样看来，8月18日和21日的5笔超过100万股的大宗交易合计正好2000万股，和新理益的受让股份相契合。
从成交价格来看，8月18日成交的1300万股为每股12.25元，8月21日成交的700万股为每股11.85元，较之当日成交价13.57和13.38元分别出现10%和12%左右的折让。
如果以9.6元的买入成本计算，这两日成交的5笔合计2000万股大宗交易合计获益5020万元。
事实上，即便不是通过大宗交易减持，从8月13日至9月30日间，渝开发的股价在10.51-16元之间波动，成交均价在13元附近，而每天的成交量平均在700万股左右，因此新理益集团如果通过二级市场减持则会斩获更多收益。
现在看来，虽然渝开发此后在去年11月下旬和今年3月初曾经两次反弹至16元附近，但经过4月以来地产股暴跌之后如今渝开发早已跌破当年新理益协议受让的成本9.6元。
从去年6月初签订协议至于8月21日大宗减持完毕，新理益集团在两个多月的时候内使用1.92亿元的资金赚得5020万元的收益，收益率高达26.14%。
更值得一提的是，在当年7月份刘益谦以个人名义先后耗资10.85亿元、4.886亿元和4.76亿元认购了保利地产、首开股份和金地集团，这表明其至少在当时较为看好地产行业；但在接下来的一个月之后他迅速将完成过户的2000万股渝开发抛出获利，其财技确实令人叹止。
如今，在证监会放开分拆上市之后，刘益谦再次将目标锁定在同方股份身上。
5月8日，刘益谦和同方股份控股股东清华控股签订了股权转让协议，拟受让后者所持同方股份5000万股，其中协议转让的价格为每股21元，这意味着刘益谦将耗资10.5亿元换得同方股份5.12%的股权。
按照双方协议，刘益谦在5月10日先行支付全部转让总价款的30%，即3.15亿元，剩余7.35亿元等到该笔股权转让获得国资委批复同意之后再行支付。
虽然同方股份董秘孙岷表示目前暂未研究将同方威视分拆上市的具体方案，但在政策口打开之后国资背景的同方股份头啖汤的可能性依然很大。
据湘财证券的调研报告称，拥有百余家子公司的同方股份涉及八大主营业务，部分核心业务主要来自于子公司的贡献，目前具有一定规模的有8家，分别是泰豪科技（600590.SH）、同方威视、同方人环、同方微电子、同方工业、同方知网、同方环境、沈阳多媒体。
“经过这样的筛选，我们认为同方威视、同方知网、同方环境、哈尔滨水务、百视通技术上市可能性较大。而其中哈尔滨水务、同方环境的上市公司已在证监会分拆上市的说法之前就已有考虑，所以这两个公司首先进行上市程序的可能性最大。同时考虑到公司的惠州水务和淮安水务等水处理资产，不排除相关资产打包上市的可能。”
其实，对于同方股份来说，即便短期不会进行分拆上市，公司自身的业绩也处于上升期中。
根据Wind资讯的统计，目前9家卖方机构给予业绩预测显示，公司2010-2012年的每股收益（EPS）分别约为0.545元、0.74元和1.013元；这样刘益谦21元的买入价分别对应2010-2012年的动态市盈率为38倍、28倍和20倍。
更为重要的是，由于刘益谦受让的股份是已经解禁之后的流通股，因此他可以随时通过大宗交易或者二级市场进行减持。当然，由于目前刘持有股份占总股本超过5%的披露上限，因此不管是增持还是减持都需要公告，但持股比例降至5%以内之后就不再需要公告。
截至5月14日收盘，同方股份涨停，报收于25.76元，这一价格距离刘益谦拟受让价格21元溢价4.76元。
定向增发：是美酒还是“毒药”？
需要指出的是，虽然刘益谦在2009年累计投入了60亿元的资金用于定向增发，但根据此前他接受本报记者采访时透露，通过将处于限售期的股票质押给信托公司，而后将认购信托的资金重新投入新的定向增发之中。
通过这一方式，大概将资金的使用效率提高两倍，相当于使用了3倍左右的杠杆，这意味着刘益谦在2009年累计投入定向增发的60亿元只需要20亿元的真金白银就能够完成运转。
应当说，刘益谦参与定向增发并非是从2009年才开始，早在2007年市场处于高点之际，刘通过其控制的新理益先后参与了天音控股（000829.SZ）和厦工股份（600815.SH）两笔增发，但最终却铩羽而归。
2007年8月，新理益集团以每股29.9元的价格认购了400万股天音控股，合计花费资金1.196亿元。
凑巧的是，在新理益集团获得定向增发股份时间恰好是天音控股股价最高点，一年之后的2008年8月18日，天音控股每股价格仅为3.6元；将公司在当年在2008年4月份每10股转增8股除权因素计算在内，天音控股的复权价格也仅为6.48元，新理益这一轮参与定向增发因为遇上了2008年的大熊市而被深套。
记者查阅天音控股2008年第3季报发现，截至当年9月末新理益集团依然持有已经解禁的720万股定向增发股份。
不过在2008年第4季度，天音控股股价处于最低的一段区间内的时候，新理益集团没有能够熬住，而是选择了割肉出局。从当时二级市场股价走势来看，天音控股股价在2.45-4.1元的区间内震荡，如果以均价在3.5元计算，新理益集团持有的720万股也仅仅套现2520万元，仅仅收回1年前投资本金的20%左右。
当然，并非新理益一家机构遭遇了亏损的命运，对照2008年第3季报和2008年年报，发现一年之前参与增发的机构几乎同时选择了2008年第4季度股价最低的一段区间内抛光了筹码。
这大概应该是迄今为止新理益集团参与定向增发亏损幅度最大的一次。
相比之下，新理益集团在2007年11月22日斥资6120万元认购的600万股厦工股份（600815.SH）定向增发股份同样遭遇亏损。
2008年7月，厦工股份实施每10股转增2股派0.3元，新理益集团持有股份变成720万股，同时获得18万元的分红。
记者查阅厦工股份2008年报发现新理益集团名字已经从公司10大流通股股东名单中消失，而在2008年11月22日股份解禁至年末期间仅有一笔合计200万股的大宗交易发生，这段时间厦工股份的二级市场股价在4.56-6.09元之间波动，均价约为5.35元。这样看来，公司720万股抛售套现约3850万元，和一年前投入成本相比亏损近40%。
应当承认，新理益在最初试水的两笔定向增发虽然以亏损告终，但也为刘益谦在2009年累计动用60亿元资金参与8单定向增发起到了探路作用。
另一方面，从资金角度来说，刘益谦此前在一级市场大规模购入的法人股的套现时间集中在2007年和2008年间，这也客观上推迟了资金大规模进入一级市场的时间。
而从退出时间来看，刘益谦依然秉承了此前股改解禁立马抛售套现的风格，这两单参与定向增发股份解禁后在手中持有时间都不超过4个月。2009年，准确的是2009年后7个月是刘益谦展露拳脚的时间——从当年6月至12月，刘益谦累计投入61.16亿元巨资参与了8家公司的定向增发。
其中，单比投入最大的两笔分别是出资16.8亿元认购7亿股京东方A（000725.SZ）和出资15.2163亿元认购9171.97万股浦发银行（600000.SZ）。截至5月13日收盘，刘益谦的这两笔投资分别有11.55亿元和2.86亿元的账面盈利。
此前一次接受记者采访时，提及认购的浦发银行股份，刘益谦曾坦言表示不怕被套，“我当时是在2600点附近拿的增发，打了9折之后就等于在2300点附近拿，我个人觉得还是相对比较安全的点位。”
如今，上证指数经过在反弹至3300点之后几经震荡重新回到2600点附近，浦发银行19元多的股价也和刘益谦参与增发时的股价相差无几。不过，他在去年七八月份参与的3家地产公司的增发却使得他目前面临近5亿元的账面亏损。
2009年7月14日、17日和8月17日，刘益谦先后出资10.85亿元、4.866亿元和4.76亿元参与认购4.5亿股保利地产（600048.SH）、3.5亿股首开股份（600376.SH）和3.4亿股金地集团（600383.SH）的定向增发股份；截至5月13日收盘，刘益谦持有的保利地产和金地集团股份已经出现4.36亿元和0.9亿元的账面亏损，首开股份浮盈0.1亿元。
将三家地产公司放在一起，刘益谦合计出资20.5亿元资金参与三家公司定向增发，目前账面浮亏5.16亿元，亏损幅度约为25%。
除此以外，刘还在去年12月集中参与了华电国际（600027.SH）、东方电气（600875.SH）和高鸿股份（000851.SZ）的定向增发，出资规模分别为47亿元、3.36亿元和5829万元；截至5月13日收盘，华电国际和东方电气合计浮亏约9000万元，而高鸿股份则有2500万元的浮盈出现。
整体来看，刘益谦在去年6-12月累计出资61.16亿元参与了8家公司定向增发，合计约有9.8亿元的浮盈，如果将6月份通过上海诺达圣信息认购的京东方A排除在外，那么下半年参与的7个项目整体出现1.75亿元的账面亏损。
不过这些似乎并没有阻挡住了刘益谦继续参与定向增发的步伐。
去年11月3日，中体产业公告称拟以每股7.1元的价格非公开发行1.6亿股，而刘益谦将出资8.378亿元认购其中的1.18亿股。目前该议案已经获得上市公司股东大会通过，正处于监管部门的审批过程之中。截至5月13日中体产业报收于8.5元，较之7.1元的增发价依然高出近20%。
需要指出的是，虽然刘益谦在2009年累计投入了60亿元的资金用于定向增发，但根据此前他接受本报记者采访时透露，通过将处于限售期的股票质押给信托公司，而后将认购信托的资金重新投入新的定向增发之中。
通过这一方式，大概将资金的使用效率提高两倍，相当于使用了3倍左右的杠杆，这意味着刘益谦在2009年累计投入定向增发的60亿元只需要20亿元的真金白银就能够完成运转。
只不过，按照各自的信托计划，一旦拥有质押的股票的二级市场价格跌至止损价附近，作为信托受益人的刘益谦就需要按照要求追加适当比例的保证金。
