中国人民银行5月2日宣布，决定自10日起上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，农村信用社、村镇银行暂不上调，这是年内第三次上调存款准备金率。《证券日报》记者就未来是否会加息、如果加息幅度是多少、不加息的理由是什么等问题，专访了银河证券首席经济学家左小蕾、中国人民大学金融与证券研究所副所长赵锡军、交通银行首席经济学家连平、中国社科院经济研究所宏观室主任张晓晶、中国社科院金融研究所中国经济评价中心主任刘煜辉、中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇等专家。
加息“时间表”如何定 要看二季度数据“眼色”
主持人：5月2日，央行年内“出乎意料”的宣布第三次提高存款准备金率。
在“五一”假期之前，CPI继续走高的预期日益增强、央行频繁提出“稳物价”、经济过热等因素，使得市场关于未来加息的预期十分猛烈，也造成A股市场连连下挫。央行此举暂时“浇息”了市场的担心。不过，也有多达23家研究机构近半认为二季度是加息的节点，对此，各位有什么看法？
左小蕾：央行第三次决定提高存款准备金率符合我前期一直以来的判断。由于我国当前的目标主要是流动性问题，因为流动性过剩，市场很担心将来会通胀恶化，所以产生了通胀预期。那么，当前的目标就是管理流动性。那么，对它最有效的工具就是数量化的工具，即存款准备金率、公开市场操作、三年期的票据。如果把流动性管理在一个合理的范围，通胀预期就会有所回落，那么，其它一些问题包括成本的提高也不是利率所能调整的，可能也采取其它办法才能解决。
政策要具有针对性，目前包括蔬菜、水、垫价格的上涨都会推动CPI的上涨，加息的功能是对资金成本进行控制，因此，当前采用加息的手段是无效的。同时，目前调整利率无正面只有负面的影响。国际上，美联储加息的可能性很小，中美之间本就存有2点多个利差，中国一旦加息，3个百分点的利差，会推动套利资金迫使中国人民币的进一步升值。同时，通过零利率借钱，除了无风险的得到3点多的利率之外，加上博弈升值，如果升值3.5%，那么，套利资金无风险的获利10%，这无疑是在吸引更高的资本流入的动机。
赵锡军：加息不是包治百病的良药。CPI增长并不完全是由货币政策造成的，加息并不能解决问题。今年国际、国内环境复杂，还是应该保持政策的连续性和稳定性。
连平：是否加息不仅看CPI，重要的是要总体考虑中国经济情况，包括CPI、PPI、资产价格等方面。最近，国家采取的房地产调控措施力度较大，其对整体经济的运行会有怎样的影响有待继续观察。此外，对信贷的投放还是控制在今年的计划内，未来两个月比较关键。6月的时候，有关部门就能判断是否需要采取加息政策。
张晓晶：是否加息还是要看市场的情况，更多的要考虑资产价格。现在，不少人提出加息是一个很好的调控房地产市场的手段，从这个角度，所以市场上对于加息的预期有一定程度的强化。未来二季度是否加息关键还要看2季度的数据。
刘煜辉：今年肯定会加息一次，时间点差不多在二季度，幅度为27个基点。央行不会大幅加息，当然，出现真正紧缩意义上的加息，恐怕也很难发生。原因在于，无论是地方、银行、大企业都不希望加息，真正的因素也在于此。作为政府来讲，希望通胀较长时间的保持低利率水平，为商业银行营造一个更长一点的所谓的“官定”的利差，这也为以后的刺激政策的“后遗症”，包括债务的处理多留一些空间。
郭田勇：未来加息的主要原因还在于，未来的物价水平可能持续的处在一个负利率的状态，加息主要还是要尽量避免这种情况的发生。二季度正常来分析，比起一季度CPI走势很可能达到3%，甚至3%以上都很有可能。那么，根据CPI指标的走势，适度的提高利率是很有必要的。当然，为了保证实体经济的稳步发展。同时，给企业的复苏，给企业未来的发展中提供一个低成本的环境。建议采用非对称性加息，即存款利率多加点，贷款利率少加点。具体的幅度是，存款利率为27-54个基点，贷款利率为0-36个基点。
CPI上涨不等于通胀恶化 略超3%仍属可控
主持人：近期，关于未来我国CPI可能继续走高的预期日益强烈。
刚刚公布的北京大学国家发展研究院的“朗润预测”结果显示，二季度CPI将增长3.1%。有机构预测我国全年的CPI将同比上涨3.5%，还有学者还预计全年可能超过4%，甚至达到5%。那么，各位怎么来看待这个问题？
左小蕾：今年中国的通胀率超过3.5%又会怎么样？！从经济学的角度来分析，经济的恢复必然带来通胀上涨，这是绝对的。因此，不是说CPI一上涨就说明通胀在恶化，应该有一个可承受的水平。我认为，中国在现阶段可承受的水平应该在5%左右，原因在于，这是与收入水平相匹配的。
中国的经济增长今年可能达到10%，甚至更高。去年农村的人均收入水平增长8.5%，城市则是达到9.3%。那么，随着经济增长的恢复以及政府对收入机制频繁的调整，今年的收入水平的上涨也是跟经济增长相匹配的。通胀的增强必然带来价格水平的上升，连带着百姓支出的增加。但是，关键的一点是，我国的收入水平比价格水平上升的更快，因此，百姓仍然具备支付能力。当然，如果价格的上涨已经超过了百姓的可承受水平。最大的问题在于低收入群体，比方说，低保的、退休群体，所以，那么，政府就启动补贴机制对其进行补贴。
连平：CPI的确是决定是否加息的一个重要因素，2季度的CPI可能会达到3%，而最近，国家对房地产的调控比较成功，其对整体经济的影响还需要观察。
张晓晶：目前来看，即使2季度CPI达到3%以上，也依然是在可控的范围内，今年爆发恶性通胀的可能性不大。而且现在国际上包括IMF都表示应该提高目前通行的CPI标准。
赵锡军：2季度的CPI有可能逼近3%，但是会不会超过不好说，农副产品价格上升，能源产品价格上升都对CPI上升有压力。不过就全年情况来说，现在预测还有点过早，今年国际、国内环境复杂，变数较大。
刘煜辉：中国经济中的“涨”实际上已经很高了。CPI只是这场达成共识的游戏猜测的由头，最终决策者也不会太关心CPI。
郭田勇：首先需要肯定的是，我国的通胀预期仍然存在，但是并不是呈现增强趋势，因为恐怕比起半年前，我国的通胀预期仍然还是在减弱。因此，总体来说，我国宏观经济和货币政策都呈现一种有所收缩之趋。加上国家近期对于房地产业的调控政策，因此，总体来讲，我国的通胀预期仍然存在，但是跟几个月前相比是有所减弱的。
当然，值得注意的一点是，虽然中国的通胀在去年为最高，但是，在信贷投放数量较大，因此，从这个角度考虑，我国的通胀仍处于比较强的阶段。由此判断，未来价格继续走高的可能性仍然存在，未来CPI超过3%甚至到4%的可能性是确实是有的，但由于我国政府对政策力度的及时调整，现在发生大幅度的或者恶性通胀的概率还是很小的。
减少房地产贷款投放 引导下半年经济降温
主持人：近日央行频繁就“稳物价”出面表态，结合近期我国政府密集推出了一系列调整房价的政策，各位怎么看待这两者之间的关系？
左小蕾：央行的货币政策是多目标的，虽然这两者之间没有必然的关系，但是这也是货币政策应该注意到的问题。那么，由于房地产是资金推动的，带有投机性质的，因此，收回流动性，加强信贷管理，就可实现。同样的，它也属于货币政策。
连平：近期，国家针对房地产的出台了不少政策，虽然，这不会对房地产价格造成很大的调整，但是在一定程度上会抑制刚性需求带动下的消费需求，这种情况从现在开始将延续到今年下半年，会对经济发展有一个“降温”的作用。不过也还要看后续会不会出台进一步、更大力度的紧缩政策。
赵锡军：存款准备金率的上调，将直接影响到商业银行的放贷能力，贷款数量的下降将对商业银行的盈利能力形成抑制。同时，银行可能调整贷款投向，减少房地产领域的贷款投放。
刘煜辉：资产泡沫属于通胀的重要组成部分，资产泡沫肯定会影响物价，因为经济中间服务性的价格最大的成本就主要来自于地价，地价泡沫化会使得在城市中间生存的成本会被大幅度上抬，只不过这些在CPI中间很难被发现，但是，民众感觉到他们的生计越来越艰难，感觉自己的支出越来越多。
郭田勇：央行货币政策无论在何时的根本目标就是保证价格的稳定。当然，“稳物价”从经济意义来讲，是为了保证价格的稳定，而从更大的内涵来讲，是为了保证整个社会、民心的稳定。虽然房地产虽不包含在传统的CPI范围之内内，但房价的上涨也对民心的稳定，对社会的稳定带来了不利因素。所以，从现在来看，所谓“稳物价”从原本意义来说，指的是一般商品的价格。虽然房地产价格形成机制比一般的商品价格机制更为复杂，但其和一般商品价格有个相通的地方，那就是受货币层面的因素影响的关系仍是相当大。这从某种程度来看，中央银行如果通过合理的后壁政策的操作，也是可以对房地产市场的价格起到一定程度的稳定作用。
