新一轮资本流动浪潮

自上世纪70年代末以来，国际资本流动总体上一直呈现出两个“格局”：一是美国、西欧和日本等发达国家之间的相互投资，美国是资本净流入国，西欧和日本是资本净流出国；另一个是美国、西欧和日本等发达国家与新兴经济体之间的投资，发达国家是净流出，新兴经济体是净流入。

这样两个“格局”的形成，是由世界经济的基本结构和特点决定的。美国自上世纪70年代中期后，经常账户赤字逐渐扩大，必须通过越来越多的外国资本来弥补。与此同时，亚洲、非洲和拉丁美洲等地区的许多新兴经济体陆续“起飞”，与西方国家相比，新兴经济体国内资本较匮乏，劳动力和土地成本较低，资产收益率较高，因而赢得国际资本的青睐。

过去30多年来，国际资本流入新兴市场国家曾出现过3次高潮：第一次是1978—1981年，重点流向中东、非洲和拉丁美洲的矿产和其他资源领域，这次高潮因发生拉美国家债务危机而终结；第二次是1989—1997年，重点流向亚洲和拉丁美洲，主要领域是面向出口的制造业，随着1997年亚洲金融危机的爆发，这一次国际资本流动高潮宣告结束；第三次是2002—2007年，重点是中东和中东欧地区，主要投资领域是房地产，最突出的例子是阿联酋的迪拜。据世界银行估计，2006年流入新兴经济体的国际私人资本净额为5649亿美元，2007年超过1.2万亿美元，达到了历史峰值。

受国际金融危机的影响，2008年国际投资活动锐减。据美国国际金融研究所估计，2008年流入新兴市场国家的国际资本净额为6670亿美元，去年为4350亿美元。但有迹象表明，随着世界经济的逐步复苏，今年流入新兴市场国家的国际资本净额会有所增加，美国国际金融研究所预计能达到7220亿美元，将超过2006年和2008年的水平。

高收益、低风险的投资场所

2008年国际金融危机爆发之初，国际经济界人士多认为，新兴经济体在贸易和金融领域过于依赖发达国家，因而受危机的创伤会更重。从实际情况看，去年一些新兴经济体的确出现了经济衰退，如拉美地区、中东欧地区和俄罗斯。但是，东亚、中东和非洲地区一些国家的经济仍保持了正增长。世界银行4月7日发表的报告显示，今年各主要地区的新兴经济体经济将普遍扭转颓势，恢复增长，而东亚地区经济增长率能达到8.7％。据美国国际金融研究所预计，今年中国经济增长率将达到10%，印度为8.5%，巴西和俄罗斯分别为5.8%和 3.7%。

据经合组织4月7日新发表的经济评估报告，预计今年西方七国集团经济能够实现增长，但增长幅度不大，尤其是欧洲经济会更加艰难。事实上，德国经济在今年一季度又出现了0.4%的萎缩，表明发达国家经济仍有“二次衰退”的可能性。美联储4月7日公布3月16日会议记录也显示，美国决策层对经济状况的评估并不乐观。

据国际货币基金组织公布的数字，近年来，发达国家公共债务规模整体上一直呈现上升趋势，2007年时占国内生产总值（GDP）的比重平均为80%多，今年将超过110%。新兴经济体的公共债务高峰期是在2002年，占GDP的比重不到50%，预计今年这一比重将下降到35%左右。美国今年的财政预算赤字约为1.6万亿美元，占GDP的10％，而东亚、中东和拉美等地区主要的新兴经济体，在金融和财政方面基本上都没有太严重的问题。

按照传统观点，新兴经济体资产收益率比发达国家高，风险也比发达国家高。但是，美国大型金融机构接连倒闭，大批银行纷纷破产。西欧国家全面的高赤字，尤其是冰岛和希腊的主权债务危机都表明，与许多发达国家相比，新兴经济体整体上已经成为高收益、低风险的投资场所，这在国际资本流动历史上是前所未见的局面。从目前情况看，在可以预见的将来，这一局面会变得越来越清晰。

同时成为国际“投资者”

随着全球经济总体形势的变化和国际资本流动“回潮”，我们可以看到一个特点，即金融危机都发端于债务危机，当债务得到重组和解决后，经济秩序得以恢复，经济便会重新走上增长的轨道。每一次金融危机结束之后，全球经济真正走上复苏之路时，势必会掀起大规模的国际资本流动和跨国企业兼并浪潮。

此外，我们还可以看到两个鲜明的趋势已经露出端倪。一个是在此次金融危机中表现抢眼的东亚地区，整体经济形势良好，社会政治稳定，经济一体化进程加快，已经成为全球范围内对国际资本最具吸引力和容纳力的地区。据美国国际金融研究所预计，今后若干年内，中国的基础设施建设和消费市场将会吸引大量的国际资本，这将对中国加快转变经济发展方式、扩大内需起到积极作用。另一个是，与西方国家相比，中国、印度和俄罗斯等新兴市场国家资金充裕，国内融资成本相对较低，在吸纳国际资本的同时，会以积极的“投资者”身份出现在新一轮国际资本流动浪潮中。