中国经济加速下滑

2008年11月，中国的制造业采购经理指数（PMI）由10月的44.6%降至38.8%，与中国经济走势进一步恶化的市场预期相符。我们预计，中国的制造业PMI还将进一步恶化，到2009年才能开始回升。我们认为，中国的财政支出能够缓解如此大幅下滑的影响；我们维持2009年中国GDP增长8.6%的预期不变。

新订单指数大跌推动PMI加速下滑

中国物流与采购联合会宣布，11月中国的官方PMI大幅下滑，由10月的44.6%降至38.8%，创下新低。PMI大幅下降的动力在于新订单、尤其是新出口订单的大跌（新出口订单指数由10月的41.7%降至32.3%）。这印证了我们关于未来几个月中国的出口将会下滑的观点。

制造业PMI有可能进一步恶化

PMI的大跌意味着，与10月份8.2%的工业生产同比增长率相比，11月的工业生产增速将进一步下滑。我们预计，到今年年底，包括进出口增速、投资增速和消费增速在内，所有其他主要宏观经济指标都将进一步大幅下滑。4季度中国GDP增长率很可能会由3季度的9.0%降至8.0%以下，甚至有可能接近7.0%。

香港PMI也出现大跌；韩国出口出现大幅负增长

制造业PMI大幅下滑的不只是中国大陆。中国香港于12月1日宣布，该区11月的PMI由10月的43.1%降至38.8%，和大陆完全相同。11月份，韩国出口增长率由10月的8.5%暴跌至-18.3%，创7以来最大同比降幅。

预计2009年出现经济回升

我们预计，中国经济减速还将持续几个月，2009年2季度中期开始回升。财政支出需要几个月时间才能转化为大规模的新增需求，企业信心在经历了9月以来金融风暴引发的“心脏病发作”之后，也需要几个月时间才能逐步复苏。我们认为，中国的巨额财政刺激计划有助于缓解2009年的经济下滑；我们仍维持2009年中国GDP增长8.6%的预期不变。

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