南宁化工股份有限公司（600301），主营业务涵盖烧碱、聚氯乙烯、氯化石蜡和氯碱化工系列产品及其原辅材料、机械设备及技术的进出口，产品覆盖华南、西南和华东地区。公司在区内主要城市设有配送中心或分公司，烧碱和聚氯已烯等产品在区域市场占有率曾高达70%以上。同时，公司产品也出口至欧美及东南亚等国家和地区。2000年7月，公司于上交所上市。

经过十多年的经营发展，公司通过一系列资产重组，由原来的单一工厂，发展为在投资及经营管控下的跨地区、多品种和多元化经营企业集团，2008年以前营业收入持续增长。近年来，受金融危机影响，氯碱市场持续低迷，区域新增产能大，外地企业侵蚀市场份额，公司作为区内龙头形成的价格优势逐步消失，营业收入持续下降，连年亏损。2010年，尽管行业景气度有所回升，产品价格略有提高，但原料和能源价格也随之上扬，主营业务依然亏损，公司全年实现营业收入10.92亿元，同比下降 23.05%，仅靠政府3.3亿元巨额补助才实现净利润1170.67万元，勉强扭亏，暂时避免了退市风险。

毛利率方面，数据显示，受区域内竞争加剧和原材料成本上升等因素影响，公司综合毛利率自2006年起便一直处于行业平均水平之下，并呈加速下滑趋势。近两年来，公司毛利率更处于负值“倒挂”状态。2010年，公司毛利率为-6.41%，同期行业平均水平为20.41%。

管理费用方面，数据显示，随着近年来销售收入的下降，管理费用率大幅提升，2010年高达12.87%，同期行业平均管理费用率为5.85%。

财务费用控制方面，数据显示，同样由于近年来销售收入大幅降低，公司财务费用率也呈上升趋势，并大幅高于行业平均值。2010年，公司财务费用率为4.58%，同期行业平均值为2.02%。

营业费用方面，数据显示，公司营业费用率长期低于行业平均水平，2010年为2.50%，表明其在营销方面投入不大。同期，行业平均营业费用率为4.28%。

对外投资方面，数据显示，历年来公司对外投资规模不大，投资净值占所有者权益比重从未超过14%，2010年为4.45%。

投资收益方面，数据显示，多年来公司通过对外投资获得的收益对利润贡献很小，近三年来，其投资收益占利润总额比重基本为零。

营业外收支方面，数据显示，2010年以前，公司营业外收支净额对利润贡献不大，2010年，由于政府给予公司一次性经营性财政补贴3.3亿元，才使公司得以避免持续亏损。

销售利润率方面，数据显示，在盈利年份，公司销售利润率与行业平均水平大致相当。但近年来，由于公司利润总额连续为负，导致销售利润率也为负数，2010年为-2.04%。同期，行业平均销售利润率为9.04%。

资本结构方面，数据显示，自2000年上市以来，公司资产负债率呈逐年上升趋势。最近三年，该指标大体维持在65%的水平，明显高于行业平均值。2010年，公司资产负债率为65.01%，同期行业平均值为52.16%。

运营能力方面，数据显示，公司存货周转率长期明显高于行业平均水平，2010年为15.13次，同期行业平均值为4.78次。

资本回报方面，数据显示，近年来公司连续亏损，净资产收益率连年为负。2010年，公司实现非经常性盈利，净资产收益率为2.52%，不可持续。同期，行业平均净资产收益率为10.19%。

流动性方面，数据显示，自2000年上市后，公司流动比率不断下降，近三年来在50%上下徘徊，2010年为58.47%，短期偿债风险很大。同期，行业平均流动比率为110.32%。

利润分配方面，数据显示，公司已经连续三年未进行股利分配，2010年，行业平均分红比例约为18%。

2011年上半年，尽管公司增加了盈利产品离子膜烧碱的销量并降低了亏损产品销量，产品销售价格上升，同时，公司财务费用率和营业费用率也有所下降，但由于行业产能严重过剩和大宗原材料货紧价涨，导致公司产品成本仍居高不下，仍难以实现盈利。半年报显示，2011年上半年公司实现营业收入6.81亿元，比上年同期增长1.46%，净亏损额6,210.55万元。

尽管近两年来化工行业景气有所回升，但公司主业仍持续不振，2010年靠政府巨额补贴暂时保壳，不是长久之计。因此，公司管理层或期望通过重大重组改善盈利状况，并重新获取融资能力。

使用英策咨询上市公司财务模型对*ST南化2011年全年业绩进行的预测显示，公司2011年全年主营业务收入为11.45亿元，同比增长4.83%，预计实现归属上市公司股东净利润为负1.13亿元。按公司目前发行股数23514.81万股计算，预计2011年其全年每股收益为-0.48元（2010年为0.05元），年末每股净资产为1.50元（2010年为1.97元）。

9月23日，公司股价收报6.64元，跌幅0.30%。英策估值网依照收盘时行业平均市净率3.64倍的市场估值水平计算，其每股价值为5.44元；依照市净率3.87倍的市场估值水平计算，其每股价值为5.79元。由此判断，当前公司股价明显高于上述估值区间。最新的每股估值动态计算数据，参见英策估值网（www.wistrategy.com）实时更新的个股估值结果。

从技术面看，该股日K线在形态上处于下降三角形收窄整理中（如图），股价在三角收敛处横向盘整，面临中期方向选择。最近三日，股价虽然有放量反弹迹象，但未能形成突破，呈遇阻回落态势。系统性风险方面，公司股票β系数为0.46，系统性风险小于大盘。