国信证券：华夏银行“推荐”评级

业绩符合我们预期，同比增长主要来自息差上升和信贷成本的下降

根据预增公告，华夏银行前三季度净利润同比增长50%以上。我们预计公司业绩增幅约在75%左右，相当于46.2亿元，则三季度单季盈利为16.1亿元，环比略有下降。我们判断：业绩同比增长主要来自于规模扩张、息差上升和中间业务收入的增长，但较上半年同比增速的回落部分源于基数原因。

环比略有下降或来自于信贷成本的回升

从我们更关注的环比上看，略有下降或主要得益于信用成本的回升。我们认为在3季度华夏银行的资产质量保持稳定，随着监管机构对于平台贷款和整体信贷类资产要求提高趋势渐显，信贷成本较上半年或有一定幅度的上升。

在规模方面，我们判断受监管机构对于全年信贷投放节奏要求的影响，3季度华夏银行盈利资产的平均余额增速较上半年有较为明显的放缓，而由于压缩同业负债规模占比、进一步完善负债结构或使息差在2季度基础上略有上升。

此外，预计3季度华夏银行费用收入比或环比维持稳定。华夏银行的非息收入尽管增长较快，但由于整体在收入中的比重较低，对于业绩影响不大。

1-3季度保持了业绩高增长，预计全年增速在50%左右，维持“推荐”评级

华夏银行三季度开始盈利资产的规模增速有所放缓，拨备监管政策趋紧使得信贷成本有所回升，从环比上对业绩有所影响。息差方面，华夏银行通过压缩同业扩大息差初见成效，我们预计下半年息差总体是持平的或略有上升。我们预测由于华夏一般是4季度的费用支出较多，全年利润增速将下降到50%左右，在上市银行中仍是较高水平。

华夏银行2010年股价表现较好，今年P/E和P/B估值分别是14倍和1.4倍，PB仍有相对低估，我们暂维持“推荐”评级。