●2009年预测EPS：2.06元

●2009年预测PE：25.87倍

随着国家对于煤炭资源整合的大幕拉开，潞安环能（601699.SH）在资源整合大戏中也获得了新的生机。整合并购的机遇不仅给潞安环能带来新的资源储备，同时也提升了潞安环能的资源扩张能力。在目前估值水平仍然相对偏低的水平下，潞安环能未来或许仍有进一步的表现空间。

根据11月18日潞安环能公告，其与山西蒲县松树岭煤矿有限公司、临汾高峰炉料有限公司马武煤矿、山西蒲县金盾实业有限公司长兴煤矿等多家公司及其股东协商，拟出资设立山西潞安元兴煤业有限公司并对上述煤矿进行资源整合及资产重组。此外，潞安环能还将设立山西潞安宇鑫煤业有限公司整合其余几家煤矿资源。

上述整合完成后，潞安环能将按持股比例获得资产及采矿权。中银国际指出，潞安环能此次重组完成后，将增加保有储量1.15 亿吨以上，产能增加180万吨每年，吨保有储量收购价格为8.12 元/吨，煤种主要为肥气煤和焦煤，收购价格较之前的收购有所提高。

今年以来，潞安环能已经在蒲县新设了9家公司，参与当地整合。整合完成后，潞安环能产能将增加720万吨/年，相当于2008年产量的28%，保有储量增加3.75亿吨。

按照潞安环能三季报的业绩基准，其目前的动态市盈率仅有25倍左右，在行业中处于下游水平，随着资源整合的进一步开展，潞安环能有望进一步提升估值空间。

兴业证券研究员刘建刚在其研报中指出，此次收购活动体现了潞安环能作为山西省煤炭资源整合主体的地位，意味着潞安环能仍然处于资源整合过程中，其资源扩张能力再度得到体现。并购将进一步优化潞安环能煤种结构，使潞安环能的煤种由原先的贫、贫瘦煤和瘦煤扩大为焦煤，冶金煤比重有所提高，产品结构进一步优化。而资源收购价虽然不菲，但物有所值。同时收购将增厚储量和产能2％和5％。并购10座小矿并整合后可增加潞安环能净利润约0.18元，相当于2009年预测净利润的10％左右。

南京证券煤炭行业研究员任睿指出，潞安环能的整合规模上带来了可观的增长，从煤价角度来看也能够给给其业绩带来新的提振空间，目前来看潞安环能的估值相对行业平均水平有一定提升空间，资源整合后期具有较好的成长性，核心竞争力也有所增强。

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