据公司最近报告，到9月底时，中国中铁（601390.SH）累计在手未完工合同额5865.16亿元，是2008年营业收入的2.52倍。由于基建工程建设周期较长，大量在手合同对公司的业绩贡献将在未来两三年内释放，给业绩增长提供了坚实保障。

受益于国家基建投资加速，2009年1~9月公司实现营业收入2413.79亿元，归属母公司的经营性利润46.49亿元，分别同比增长56.83%和85.95%，高于我们原来预期，期间费用率下降是净利润增速超过营收增速的主要原因。其中，第三季度单季收入934.59亿元，同比增长59.21%，主要是铁道部要求各施工企业加快高铁项目进度，业务规模继续扩大。预计第四季度业绩仍将保持快速增长，全年收入增速在45%左右。

毛利率方面，由于未达毛利确认条件的新开工项目较多，以及项目概算调整存在滞后性，2009年1~9月综合毛利率同比下降1.74个百分点至9.27%。从季度来看，第三季度毛利率9.14%，同比下降1.76个百分点，环比上升0.54个百分点，有明显上升趋势。从业务构成来看，基建建设主要可分为铁路、市政和公路建设，2008年三者比例约为5：3：2。不过，近年来毛利率相对较高（9%~10%）的铁路和市政工程业务收入占比持续上升，未来也将处于较好的发展阶段，而毛利率较低（7%~8%）的公路业务则发展缓慢，加上今年是铁路概算调整的高峰期，预计全年毛利率在9.6%左右，未来将逐渐回升至11%。

基建建设是公司最主要的收入来源，2009年1~9月公司新签合同额4157.5亿元，同比增长69.39%，完成全年计划106.60%。公司费用控制良好，2009年1~9月期间费用率同比下降3.17个百分点至3.55%。

强大的市场地位和行业投资加速，形成公司未来的成长动能。预测公司2009~2011年EPS分别为0.31、0.41和0.53元。从表中我们看到，市场较一致地预期公司未来三年的盈利年复合成长为36%，目前的拖移PE为20，PE为18左右，相对其未来的成长性，目前估值留有相当的上升空间。

（深圳君亮资产管理有限公司/文）

Analysis报告说明

1.成长动能分类：是表示该股股价相对于价值趋势500整体股价在未来12至18个月的表现力量。排名1为最高，2为平均以上，3多为平均，4是平均，5为平均之下。

2.安全稳定指数：是结合公司的财务结构、经营和盈利状况的稳定和可预期程度、股价在过去的波动强度等因素，综合考量得出的。排名1为最高，2为平均以上，3多为平均，4是平均，5为平均之下。

3.市盈率：每股股价/最近过去2个季度已知的每股盈利之和+未来两个季度预测的每股盈利之和。拖动市盈率：每股股价/最近过去4个季度已知的每股盈利之和。而相对市盈率，是公司市盈率与沪深300指数（或行业）市盈率相比得出。

4.Beta:反映沪深300指数整体股价变化强弱的指标。1表示股价变化与沪深300指数同步，大于1表示股价波动大于沪深300指数，小于1表示股价波动弱于沪深300指数。

5.PS是股价与每股销售收入之比。有时对估值具有重要的参考意义。

6.本期合理估值买入价:根据目前所拥有的数据和信息，在对公司进行估值之后，所得出的合理估值买入价位。在此价位以下，买入更有利。

7.预期股价区间：我们根据成长预期，结合未来时段内的盈利和盈利动能，以及股性和市场习惯给出的一个预计价位区间。其增益和回报是根据报告当日的股价来计算的。

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