2009年EPS 0.42元

合理PE 15倍

随着南钢股份（600282.SH）在5月26日公布了整体上市的方案，这家A股市场少见的由民营企业控股的钢铁上市公司终于迈出了其整体上市的关键一步，而在民营企业相对灵活的经营机制下，这或许将成为南钢股份腾飞的开始。

根据南钢股份公布的整体上市预案，计划将通过注入大股东南京钢联下面其余的钢铁及配套资产来完成整体上市。目标资产包括10家公司的股权和炼铁厂、铁道及能源中心等非股权类资产。目标资产在2009年一季度末的净资产为43亿元，收购对价为86亿元，100%定向增发方式进行，股价定为4.23元/股，增发股数约20亿股。增发后，公司股本从16.8亿扩至37.1亿，南京钢联控股将增至83%。

申银万国证券认为，此次资产注入为完成股改承诺，大幅减少关联交易，提高公司盈利的可预测性。完成注入后，南京钢联的钢铁类资产将实现整体上市，形成粗钢产能650万吨，钢材615万吨。其中核心注入资产为安徽金安铁矿，矿石地质储量为8600万吨，原矿产能达到300万吨。2008年精矿产量63万吨，实现净利润5.6亿元。完全达产后，公司的铁矿石自给率能达到10%左右。

中信证券也表示，公司增发前存在与集团大量的关联交易，本次增发解决了这一关联交易，同时注入矿采资源更进一步保障了原材料的供应。同时控股股东将型材、高速线材等资产注入也使得上市公司产品种类更为齐全、产品体系更为完备，成为拥有完整产业链的大型钢铁上市公司。

而此次注入资产还将增厚上市公司2009年的每股收益。申银万国证券测算，除了矿山，其他资产主体为棒线型材，这将是公司2009年实现盈利的最大保障。待注入资产总体2008年实现净利润9.6亿元，粗略预计2009年会下降至6.7亿元（其中2009年一季度实现净利润1.3亿元），合并后将增厚EPS 83%。

[责任编辑：johnsonliu]