康美药业 (600518)主要从事中药饮片、化学药品等的生产与销售，以及外购产品的销售和中药材贸易。公司是我国中药饮片行业的龙头企业，是首批通过GMP认证的中药饮片企业之一，公司竞争优势较为明显。目前超过60%的中药饮片生产企业仍未通过GMP认证，将被迫停产，而多数已通过GMP认证的企业规模也较小。今日投资《在线分析师》显示：公司2009-2011年综合每股盈利预测值分别为0.28、0.37和0.43元，对应动态市盈率为28、21和18倍；当前共有18位分析师跟踪，7位分析师建议“强力买入”，11位分析师建议“买入”，综合评级系数1.61。

中药饮片行业兼具天时、地利、人和。国家中医药产业规划扶持；进入基本药物目录在提高报销比例的同时（报销比例从85%提高至100%）更将消费下沉至社区和农村、消费市场扩大；甲型流感会是消费重要催化剂。无疑行业企业都将受益，机制灵活的民营企业在这个行业将大有作为。

行业龙头企业康美药业积极进取，多种盈利模式并进。规模化大众中药材贸易、垄断道地小药材贸易、稳占医院终端、拓展连锁药店终端，顺应中药材资源行业特点，打通中药材上中下游，赚取产业链生产、流通、零售完整利润，将显著受益于行业快速发展。

目前，需求仍然旺盛，小包装中药饮片受欢迎。即使是广东省中医院如此成熟的医院，每年中药饮片需求增长都在10%以上；供给方面康美药业已占广东省中医院90%以上市场份额，广东省中医院2005 年5月1 日即全部启用中药饮片小包装，是首家全部采用饮片小包装的医院，是康美药业在广东地区的示范医院，为康美小包装饮片在广东省乃至全国推广都起到示范效应，从而为康美获得广东省医院市场份额并跨区域发展奠定了基础。预计北京广安门医院会是康美在北京的示范医院，为康美饮片在北京地区推广起到示范效应，快速获得北京医院认同，推动康美北京医院终端扩张。中药饮片企业都较小，有实力的企业有能力整合医院终端。

连锁药店：康美药业与广东一致药店合作达成双赢。连锁药店是中药饮片的重要终端，国家推广中医生药店坐堂更进一步拉动药店饮片消费，推进养生健康理念。康美“店中店”模式虽非独创，但可能在康美手中发扬光大，“店中店”模式满足两种现实存在的需求：中医处方和贵稀药材，中医处方是医院中医药方的重要补充，而贵稀药材在中国养生和礼品市场是一种文化。连锁药店市场大有可为，可能成为公司中药饮片的重要增长点，并将树立“康美”品牌，这将是更具生命力的。预计康美“店中店”合作更将辐射至其他大型连锁药店，连锁药店终端实现大规模覆盖。

申银万国给予公司股票12个月目标价格10元，维持增持评级。

风险因素：中药材贸易资金需求大；公司业务向下游延伸，进入相对不熟悉的领域，存在不确定性。

[责任编辑：hongwangl]