嘉 宾: 申银万国证券资产管理部总经理 单尉良(左)
海通证券资产管理部总经理 卢文伟(上)
东北证券金融与产业研究所常务副所长 毕子男(右)
7月A股市场多头打了个漂亮的翻身仗,沪指全月上涨近10%,在连续上涨之后,投资者该加码增仓还是兑现利润?当前的股指是修复行情的尾声还是进入趋势性反转?本期圆桌邀请申银万国的单蔚良、海通证券的卢文伟和东北证券的毕子男,为投资者分析大势走向及布局重点。
双重修复引爆反弹
中国证券报记者:最近股指连续反弹,究竟是反弹还是进入趋势性行情,分歧较大,您对此轮行情是怎样定性的?
单蔚良:我认为目前的行情还是对前期超跌的一个修复,属于反弹性质,而不是趋势性行情的形成。4月以来的这轮下跌,从3200点到2300点,有很大的超跌成分。既然超跌,就会有反弹,原因有两方面。国内看,由于二季度经济数据明显下滑,宏观经济的主基调已经从调结构变为保增长与调结构并重。因此,近期出台进一步严厉的调控政策几无可能。同时,货币政策有趋于宽松的迹象,其力度比一季度来得要紧,但比二季度明显要松。国外看,欧洲银行体系压力测试结果好于预期,美国的情况虽有反复,但一些中长期数据还是支持美国经济恢复的。
卢文伟:行情的主要驱动因素,以季度为周期看,基本上受信心及情绪波动影响;以半年到一年周期看,基本上受流动性驱动;从更长周期看,企业盈利以及预期的变动决定了股票的长期走势,也就是说从长线看股票是称重机。
今年的市场特征大致上可以认为是跌估值涨盈利。与2009年不同的是,2009年初大家一致预期盈利增速比较悲观,然后进入逐步调高的过程;而进入2010年,年初的一致预期普遍乐观。随着地产调控的深入,盈利预期几乎是高开低走。二季度以来的行情,可以认为是盈利预期和估值的阶段性“双杀”,中国股市成为全球表现最差的股市之一。在经历连续13周、高达27%的阶段跌幅后,我们终于看到了强劲的反弹,并且走出了罕见的7连阳逼空式反弹,我们认为这是信心和技术双重修复性质的反弹行情,有利于市场在此区域整固筑底,但言反转为时尚早。
毕子男:目前看,沪综指2319点以来的上升行情,还只能定性为一波中级反弹行情。沪综指半年线现在2800点附近,今后会以每天2-3个点的速度下移。下一步,在2800点以下形成双底的可能性较大,而W底的第二重底估计会在2500点附近。只有大盘上升到半年线以上,才能认为是新一轮大级别牛市的来临。
三季度行情仍将反复
中国证券报记者:投资者情绪好转带动估值修复是大家比较认同的观点,市场关于政策环境改善的预期也在逐渐加强,未来反弹空间是否已经不大?
单蔚良:未来经济不会太坏,是大家愿意做反弹的逻辑基础。但是,未来经济不会太好,也是市场的一个基本共识。经济增速的明确回落,是制约行情的最主要因素。因此,最近的行情本质上只是一个修复性的反弹。2650-2700点区间会有较强的阻力,指数在达到这一区域后,可能获利回吐,重新进入2500-2600点的区间震荡整理。而且,这个整理将是一个比较长的时间,但只要指数不出现系统性下跌,结构性的机会,或者说个股行情还是会有。要出现系统性的投资机会,应该等到四季度国内外经济形势基本明朗之后。
卢文伟:7月17日公布的1-6月国有企业累计实现利润的数据让市场振奋,同比增长57.1%,6月环比增长7.7%,降低了市场对业绩内生性增长乏力的忧虑,使大家对中报行情充满期待。但是,如果我们注意工业增加值的变动趋势,就会发现最近3个月的工业增加值增速显著下滑,6月滑到13.7%。从已经公布的房地产上市公司中报中,我们看到在利润增长的背后是经营性现金流的显著下滑。考虑到去年的基数效应,三季度企业盈利的增速难以像上半年那样乐观。
毕子男:当前的股市整体估值(PE、PB)已接近十年来的最低水平。市场将经历一种修正估值的缓慢过程。反弹的空间除了取决于市场对证券收益和市场供求关系等多种因素的判断外,还有一个不容忽视的因素是,随着全球金融危机远去,投资者对风险溢价要求的水平正在下降,这将直接导致股票价格的上升。