中国证券报记者：6月数据显示，经济回落趋势已经显现，这是否难以支撑股市持续上涨？您怎样判读未来的经济运行？三季度以及四季度行情会与经济走势怎样关联？

单蔚良：三季度的经济增速回落，是确定性事件。唯一不确定的，是回落的速度有多快。由于今年上半年出台了一系列调控政策，因此，三季度基本就是这些政策的观察期。如果三季度经济数据回落偏快，可能导致四季度货币政策进一步放松。但是，对房地产的调控，应该不会松动，在保增长的大旗下，进一步严厉的可能性也不大。

卢文伟：我们认为， 二季度以来的市场调整基本反映了市场的悲观预期，进入三季度，市场关于政策环境不再恶化的预期逐渐加强。需要观察的是，假如不会出现进一步的紧缩性政策，市场对盈利增速下降是否会过度反应。乐观的情景是，当实体经济在三季度或之后出现真正的低点，资本市场已经提前3到6个月做出反应；悲观的情景是，在流动性约束的情形下，市场再度放大转型期困难，继续寻底。我们认为，三季度将会是反复考验市场底部区域的阶段，当长线资金的信心不断加强后，才会出现大级别的趋势性上升行情。

毕子男：现在的问题是下半年经济整体上是否将会很差？差到足以影响整个上市公司整体效益，甚至引起股票估值继续下移？我们的回答是否定的。下半年GDP将呈逐季回落，但全年GDP仍可以达到9.5%左右,这已经是一个不错的成绩单。这种回落会持续到明年一、二季度，期间GDP回落极限不会低于7.5%,多数时间保持在8%以上。然后，经济会继续回升——本轮中国经济的复苏和扩张还远未达到阶段高峰。

一般来说，股市会提前反映经济走势以及上市公司基本面的变化。因此，今年的三季度股市很可能提前反映下一阶段经济的短周期回落。

反弹之后必有分化

中国证券报记者：短期内市场仍将活跃，投资者是应该增加仓位，调整配置，还是按兵不动？

单蔚良：如果把最近的这波行情定义为反弹，那么，反弹应该已经接近中后期了。这时候买股票可能面临更多的是风险，而不是收益。已经有的仓位，可以继续持有，但是接近2650-2700点区域，可以逐渐降低仓位，兑现收益。

经济结构调整的大背景，决定了今后的行情很难演变成为一种一蹴而就的方式。涨到2700点的时候马上看冲3000点，和跌到2300点的时候认为2000点指日可破，都是被主观情绪左右的结果。而投资，需要的是客观。现在已经不是加仓的好时候了，等到大盘回到2500-2600点区间整理的时候，有充分的时间选择好股票。

毕子男：我们在7月初和上半年宏观经济数据公布后，已明确提示近期加息压力减轻，市场会迎来一波筑底反弹的行情，2500点下方构成理想的建仓区域。当前，2600点上方暂时不建议增仓。比较稳妥的是在大盘回调过程中换仓和逢低加仓。

中国证券报记者：当前投资者应关注哪些领域？是受政策关注的行业产业地域概念，还是相对低估值的传统产业？普涨之后的结构分化将会怎样？

单蔚良：反弹之后，必有分化。在经济结构调整、转变增长方式的大前提下，资金高投入、资源高占用、环境高污染的传统增长模式难以为继，而集中代表了这一增长模式的传统行业，将长期处于低估值、低股价的境地。

我们长期看好新能源、3G、高铁等代表中国未来经济发展方向的行业。我们也长期看好消费领域，近期，相对看好中低端消费。区域振兴，也是好的主题投资品种，关键是要把握好进出的时点。

卢文伟：跌幅大估值低的行业在反弹中往往有超额收益。工程机械、机电等行业除了估值低，还有西部开发、保障性住房建设、高铁投资等因素支撑，因此具备一定中线投资价值。从经济转型和将来的增长潜力看，大消费相关行业如医疗保健、食品饮料等会获得确定性增长的溢价，政策扶持的相关新兴行业也具备长期投资价值。

毕子男：周期性行业的投资机会可能仅限于阶段性反弹，下半年仍以结构性投资机会为主。一些受政策关注、扶持的行业产业及地域，值得重点关注。保障房建设、西部大开发等区域经济振兴、灾后重建等基建概念、新能源新材料为代表的战略新兴产业，以及消费升级、教育、传媒、生物医药等行业当中将会持续出现热点。