五粮液受益新税法

    业绩：公司2008年1-9月公司实现营业收入657867.97万元，同比增长了8.86%；实现营业利润213232.43万元，同比增长8.18%；实现净利润（指新会计准则中的归属于母公司所有者的净利润）158934.69万元，同比增长19.78%；第三季度实现每股收益为0.078元，1-9月累计每股收益为0.42元，每股经营性净现金流为0.49元。

    点评：公司在控量政策下，营业收入呈小幅增长的主要原因来自于公司产品提价。公司净利润增速大于营业收入增速主要是受益于新税法，报告期内公司实际所得税税率为23.64%，同比下降了9.17个百分点。

    公司在今后3年内陆续把集团下的酒类相关资产注入上市公司，减少与集团之间的关联交易，并且缩小股份公司与进出口公司之间酒类产品的价差是未来公司业绩增长的主要来源。

    预计公司2008的EPS为0.52元，考虑到宏观经济下行对消费产生的影响，下调公司2009、2010年的EPS分别为0.69、0.82元。

    天地科技长期价值值得期待

    业绩：天地科技发布2008年前三季业绩预增公告，1-9月同比增长50-100%。

    点评：我们认为，天地科技1-9月的业绩增长符合预期，我们继续看好发展潜力。根据预增公告，2007年1-9月净利润为18070万元，则2008年1-9月净利润为27105万元-36140万元，按目前总股本67440万股测算，折合每股收益0.40-0.54元。其中，三季度实现净利润在9058-18093万元，同比增长25-50％。整体来看，天地科技业绩表现十分理想，我们此前预计2008-2010年EPS分别为0.79元、0.96元和1.20元，或将保守。

    我们认为，天地科技的下游需求是基本确定的，2010年之前仍将保持25％左右的增速，长期价值值得重视。

    中国平安：四季度不乐观

    业绩：公司由于计提157亿富通集团投资减值准备，2008年前3季度预计中国会计准则下净利润为负，但是国际会计准则下净利润将保持盈利。

    2008年1－9月平安人寿、平安财险、平安健康险及平安养老险累计原保险保费收入分别为7741297万元、2075909万元、2402万元及101148万元。

    点评：公司保费收入增速放缓，2008年1－9寿险和产险累计原保费收入分别同比增长29.75%和27.30%，分别比上月数降低了0.59和1.07个百分点。这主要是由于去年基数提高所致。从单月环比增速看，公司9月寿险和产险保费收入分别增长1.13%和10.68%。

    公司目前富通投资亏损有扩大态势，由于欧洲经济形势的前景并不乐观，因此目前并不能排除公司4季度进一步计提对富通集团投资减值准备的可能性。截止2008年10月17日，富通集团股价已跌至0.878元，公司该笔投资的市值已降至10.62亿元，亏损228亿元，合每股3.1元。

    由于目前国际经济形势发生了较大变化，我们调低公司盈利预期，我们依然看好公司寿险业务的发展，同时也看好公司未来2年产险业务的增长。我们预计公司2008年、2009年和2010年每股收益分别为-0.16元、1.96元和2.48元；如果公司2008年进一步计提富通集团投资跌价准备，则其2008年每股收益预计为－1.11元。而如果公司为维持2008年盈利，于2009年进一步计提富通投资减值准备，则公司2009年每股收益可能会降至1元。由于富通集团投资亏损对公司净资产的影响，每公司各项业务估值合计为75.82－79.67元。

    (兴业证券)