与硬件厂商的紧密联系带来硬件服务业务持续增长，3G将推动公司今后三年电信行业收入成长。尽管彻底向IT服务商转型任重道远，鉴于今后三年业绩成长无虞，我们首次给予增持的投资评级。

    首次给予“增持”评级。我们预测2008~2010年公司扣除证券投资损益后EPS分别为0.44元、0.55元和0.67元，考虑证券投资损益的EPS分别为0.39元、0.55元和0.67元，我们认为公司向IT服务商转型的战略已经初具成效。硬件服务收入将至少支持公司今后三年业绩的稳健增长，同时公司将受益于电信、金融和邮政三大行业的IT投资的快速成长。综合DCF和PE估值，我们预测公司股价合理区间为8.80～11.00元，6个月目标价为10.12元，首次给予“增持”的投资评级。鉴于上涨空间有限，而三季报预计将不如半年报亮眼，我们建议在更低的价格配置。

    IT服务转型战略初显成效。2004年以来，公司服务收入CAGR达53％。1H2008，公司服务收入占比达13.6％，而毛利占比达31.6％，表明公司向IT服务商转型的战略初显成效。中长期来看，公司前景在于成为类似EDS、NTTData这样从事整体IT外包服务的厂商。由于进入金融、电信等行业软件开发与高端IT服务市场的壁垒相对较高，我们认为公司服务业务升级的路途比较艰辛。

    电信、金融和邮政IT开支助推公司业绩成长。电信业重组和3G牌照的发放都将带来运营商IT资本开支的大幅增加；银行上市，金融开放等也将加快金融行业信息化建设的步伐；邮政系统信息化建设尚处早期起步阶段，潜力巨大。三大下游行业成长为公司今后三年主营业务成长提供保障。

    07年合同保障08年成长。公司前一年度签订的合同额与当年销售额接近。公司07年合同额为30.69亿，同比增长30%。我们预测公司2008年的主营业务收入增长率可达32%。同时预计2008年订单总额约为38亿，同比增长23%。

    主要不确定因素。公司目前比较依赖于电信行业和与某几个硬件厂商的紧密关系；硬件集成和软件销售业务波动风险相对较大；硬件与集成业务毛利率存在下行压力；

    (具体内容请见附件)