研究结论

    2008年上半年，公司实现营业收入11.93亿元，同比增长108.73%；实现营业利润1.77亿元，同比增长41.21%；实现净利润1.59亿元，同比增长25.30%；实现归属母公司净利润1.45亿元，同比增长13.23%。基本每股收益0.15元。

    公司利润增长速度低于营业收入增长速度的主要原因在于公司综合毛利率较上年同期下降6.01个百分点，毛利率下降的几个主要原因在于:1)2007年以来,风机各零部件主要原材料钢材、铜、树脂等均出现较大幅度的上涨,导致风机毛利率出现下滑,750KW机组毛利率为28.01%,同比下降了3个百分点;2)公司产品销售结构的变化,增加了1.5MW机组的销售,而1.5MW机组为2008开始大批量生产产品，导致其毛利率较低。上半年其毛利率为14.78%,摊低了公司综合毛利率。

    由于2008年3月31日公司免税优惠到期,,公司目前暂时执行25%的税率,扣除该部分影响,公司实际净利润增长超过45%。公司目前正在申请自2008年4月1日起至2010年12月31日减按15%的税率征收企业所得税。我们预计该申请批准的可能性很大。

    公司预计2008年1-9月预计的经营业绩增长50%以上，归属于母公司所有者的净利润预计比上年同期增长50%-80%，根据公司2007年1-9月份的业绩来计算，公司将实现每股收益0.18元左右。我们认为，由于我国风电行业建设周期的影响，公司业绩呈现季节性波动，公司1-9月业绩增长幅度不代表全年增长幅度。

    公司调整了募集资金使用项目:调整内蒙古兆瓦级永磁直驱风机产业化项目投资规模由3.77亿元降为1.27亿元,生产能力由300台降为200台,投资2.5亿元建设南京兆瓦级风电机组产业化项目形成年产200台兆瓦风电机组和1000台兆瓦永磁电机的装配能力,该项举措有利于公司利用地理位置建设出口基地以及将来海上风电机组的制造打下基础;通过增资北京金风科创风电设备有限公司，由北京金风执行募集资金投资项目中的2.5MW永磁直驱风力发电机组研制项目。该举措执行有助于充分利用北京研发基地的研发能力;用2亿元闲置募集资金暂时补充流动资金，有利于降低经营成本，拓展市场规模，提高募集资金使用的效率。

    总体而言，公司受原材料成本压力较大,我们对公司的盈利预测为2008年、2009年0.91元和1.21元,公司估值不便宜,考虑到公司是风电设备行业的龙头公司,维持“增持”的评级。

    （具体内容请见附件）