1．中信证券公布08年中期业绩快报显示，上半年公司实现净利润47.69亿元，同比增长13.3%，公司业绩能够取得正的增长基本在预期之中。这主要是因为公司去年上半年实现的净利润只相当于其全年业绩的34%，同比的基数相对较低。不过，从收益的绝对规模来看，我们认为在今年的市场环境中取得这样的业绩已经非常不容易。这一方面归功于公司在经纪业务领域中的竞争优势，上半年中信系券商的股票交易额虽然同比下降约20%，但市场份额还是上升了0。91%，经纪业务作为低风险的通道业务贡献了稳定的收益；另一方面则得益于对自营风险的较好控制，预计公司在二季度对浮赢进行了进一步兑现，上半年投资收益规模预计在35-40亿左右，其帐面亏损额可能在12-15亿左右；此外，公司收入结构的相对多元化也增强了业绩的稳定性，一季度公司证券承销业务收入、基金管理费收入分别占到了其营业收入的10%和15%。

    2．近期，宏源证券和国元证券分别公告业绩同比下降66%和56%。此外，已有40余家券商相继在银行间市场公布了上半年报的情况。从公布的情况看，有东方证券、东海证券等5家券商出现了亏损，其余券商上半年皆实现了盈利，但业绩几乎都是同比大幅下滑，只有国泰君安同比增长18%。导致券商业绩出现分化的主要原因还是因为自营业务。在40家券商中，除了中银国际还有帐面盈利外，其余券商都出现了不同程度的帐面亏损，其中国信、东方证券、广发证券等规模较大的券商都出现了20亿左右的浮亏。

    3．从去年10月份起，市场在短短8个月的时间中完成了牛熊的迅速转变，券商也经历了经营环境的大逆转，由于短期内的指数跌幅接近50%，预计绝大多数券商自营业务的风险已经基本体现在半年报中，但未来两个季度要实现减亏难度也比较大，自营仍将决定着全年损益表是否好看。

    ４．估值与投资建议：我们对公司盈利预测进行了部分调整，我们预计公司08年的业绩较07年下降27%左右，对应每股收收益为1.36元，降幅较之前的20%增加了7个百分点。当前股价对应的动态PE为17.88倍。维持公司短期推荐、长期A的评级。公司未来股价走势与市场行情走向密切相关，公司股价催化剂包括市场回暖、直投业务的财富创造效应兑现、融资融券及股指期货等创新业务推出。（具体内容请见附件）