三花股份：电子膨胀阀成新增长点

国元证券－推荐评级

国元证券分析师发表研究报告表示，公司是全球空调与冰箱零配件龙头企业，受益于下游产业升级，电子膨胀阀成为公司业绩的新增长点，预测公司2010、2011及2012年每股收益将分别达到1.23、1.52及1.93元，对应2010、2011及2012年动态市盈率分别为20、16及13倍。公司估值优势明显，故给予其“推荐”的投资评级。

公司是全球产量最大的截止阀生产基地之一，公司主要产品包括戒指阀、电子膨胀阀、电磁阀、单向阀、球阀、方体阀等家用和商用空调系列配件产品以及冰箱电磁阀类产品，“三花”品牌远销欧洲、美洲、韩国、日本、东南亚及我国香港、台湾等几十个国家和地区。

分析师指出，2009年国家出台节能空调补贴政策，对一、二级能效标准以上的空调产品实施售价补贴，政策补贴的目的很明显，即变相地将二级能效标准以下的空调挤出市场，从而促进空调行业的全面升级，因此预计未来高能效标准空调与变频空调将成为市场的主流。目前，变频的市场份额在不断扩大，变频空调的主要阀门——高附加值的电子膨胀阀也快速增长。而电子膨胀阀相对于其他阀类产品，附加值较高，受益产品结构的不断优化，公司将迎来内涵式增长。

此外，值得注意的是，虽然公司在整个家电产业链中盈利能力处于最高位，经营风险相对较小，但作为传统的制造业，公司业务模式较为单一，受制于下游空调行业波动的风险较大，因而公司的长远发展存在不利因素。