陈熙
公司是大型央企葛洲坝集团控股的上市公司，是国内水利水电工程行业龙头之一，经过多年的产业链一体化延伸，公司已从集中于水利水电业务成功发展为“建筑工程施工、基础产业投资运营和房地产开发经营三大板块，工程施工、民用爆破、房地产、水泥、水力发电、高速公路及金融投资等七大行业齐头并进”的多元化布局，经营业绩更是持续多年快速增长。
国际化战略成效显著，公司已从一个区域龙头发展成为国际化领先企业。经过多年的国际化运营，公司已成功切入东南亚、中东和非洲等地市场，业务领域涵盖水利水电、道路桥梁、市政工程等基建市场和水泥出口等，并形成了品牌和渠道优势。国际市场的营业收入、毛利占比稳步提高，09年上半年达到16.8%和16.4%。公司08年、09年国际市场新签订单金额在全年新签订单总金额占比分别为37.6%和36.2%，未来几年国际市场对公司的业绩贡献仍将继续上升。
从业绩来看，未来几年业绩快速增长确定性高。首先，近年来公司工程施工板块对收入、毛利贡献在80%、65%左右，未来的增长主要看工程施工板块。09年公司工程施工业务新签合同总金额421.4亿元，同比大幅增长38.8%。预计公司09年年底在手订单约1000亿元，为09年工程施工业务收入的5倍，这一比重遥遥领先于A股建筑板块重点上市公司，为公司未来几年领先的发展速度提供了坚实保障；其次，水泥板块是公司第二大主营业务，近年来快速扩张，2009年年底产能达到2000万吨，同比高速增长150%，将从2010年起开始释放业绩。再次，在房地产板块，公司武汉世纪公园、宜昌锦绣天下项目2009年销售火爆，价格飙升，预计预售面积分别为4万平和9万平左右，收入确认和业绩释放在2010年。另外，公司主要业务集中于武汉、宜昌等二线城市，受调控影响较小，约千亩土地储备足以支撑未来3年的发展。
从题材来看，一方面公司拥有市场炙手可热的参股金融概念，如持有长江证券、国泰君安证券、华泰联合证券、交通银行、光大银行、宜昌商业银行等大量金融股权，投资成本较低，对这些金融股权的处置将带来巨额的投资收益；另一方面公司多次成功地并购扩张，未来对外并购、资源整合的预期强烈。考虑到公司致力于成为民用爆破行业第一的目标和国家对民用爆破行业严格的牌照管理制度，公司通过对外并购实现这一目标的概率较大；另外，在本轮国内煤炭行业并购重组大潮中，公司也可能发挥资金和渠道优势，抢占优质煤矿资源，保障能源安全和实现多元化扩张。
从估值来看，市场对公司配股和权证全部行权的摊薄后2010年每股收益预测基本在0.80元左右，以1月5日11.72元收盘价对应的PE仅14.7倍，大幅低于全部A股20倍PE估值水平。
因此，笔者认为公司属于业绩与题材兼备，并且具有明显的估值优势，按当前价格参与可以说是以较低的风险分享公司高确定性的业绩成长果实，建议投资者重点关注和积极参与。（CIS）
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