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海信电器（600060）主要从事电视机、广播电视设备、通讯产品制造，信息技术产品、家用、商用电器、电子产品的制造、销售和服务。其中，电视机收入占主营收入的90.79%。公司公司是中国最大的数字电视、网络终端设备提供商之一，是平板电视的龙头企业，连续四年稳居中国平板市场销售量榜首，国内电视销售额占有率连续三年位居第一，是我国彩电品牌领军企业。今日投资《在线分析师》显示：公司2009-2011年综合每股盈利预测分别为0.81、1.06和1.37元，对应动态市盈率为28、22和17倍；当前共有19位分析师跟踪，7位分析师建议“强力买入”，11位分析师建议“买入”，1位分析师建议“观望”，综合评级系数1.68。
公司本着“技术立企，稳健经营”的原则，自2002年实现自主开发、批量生产PDP彩电和小尺寸LCD彩电以来，一直在技术和产销量上领军国内平板电视。
海信致力于技术创新和向高端延伸，目前其产品和国内其他品牌在均价和大屏幕LCD占比上已经形成一定优势，高端化和模组生产降本同时发力，有望实现毛利率的提升。中金公司预计公司2009-2011年毛利率将分别提升2.5、0.4和0.2个百分点，但由于高端策略会相应带来广告等销售费用的增加，综合二者影响净利润率从2008年1.7%提升至2011年2.7%。
海信是国内第一家推出LED背光彩电的企业，未来两年随着LED背光彩电的成本下降和销售比例上升，海信的技术先发和新品优势有望持续。此外，公司开发的蓝媒系列电视，能够连接网络、互动操作，但在内容提供上公司尚无计划。
同空调、冰箱等白电市场的增长主要受益于消费刺激政策不同，电视机市场的增长主要受益于产品升级趋势，消费刺激政策起到了推波助澜的作用。09年前三季度，公司在“家电下乡”中实现收入13亿元，占公司收入10%；“以旧换新”政策还处于试点，对收入影响不明显。光大证券预计，明年政府将加大“以旧换新”政策力度。中国目前预计保有5.7亿台CRT电视，“以旧换新”政策将在明年继续催化市场产品升级。
公司历年来第四季度占公司收入比重较大，随着彩电销售旺季的到来，家电下乡彩电销售额加速上升、同时家电“以旧换新”政策的深入、出口的复苏，公司彩电销售都表现出良好态势，公司第四季度依然有望带来惊喜。
公司股权激励方案已拿到证监会批文，根据股权激励授权和行权条件，公司在计划有效期内净资产收益率不低于8%，净利润增长不低于14%。此外，公司定向增发已获批文，将于12月完成。中金公司表示，募集资金的及时到位有利于公司LCD模组和LED背光模组的扩产。
在市场份额维稳、利润率持续提升的假设下，中金公司预计公司2009-2011年的每股收益分别为0.94、1.22和1.51元。考虑公司定向增发的最大摊薄幅度，公司2009-2011年的每股收益分别为0.80、1.05和1.29元。考虑公司增发摊薄后，对应2009-2010年市盈率分别为30x和23x，基于行业的上行空间和公司LCD领域的龙头地位，给予“推荐”评级。
风险因素：1、玻璃基板和LCD面板供应波动，面板价格再次反弹；2、竞争对手在上游面板盈利支撑下争夺市场份额，挑起恶性价格竞争。
[责任编辑：hongwangl]
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