投资要点

●公司前三季度净利润下降主要由于投资收益的大幅减少。剔除此影响，主营业务利润同比增长7.28%。公司财务稳健，现金流比较充足。

●公司建设经济适用房具有一定的优势，未来有望成为上海经济适用房建设龙头。

●受益水价上调，自来水闵行公司整体销售收入较去年同期增加。环保板块引入战略投资者，发展前景良好。

●预测公司2009和2010年每股收益分别为0.42元和0.64元，维持“增持”投资评级。

城投控股(600649)大股东为上海城投总公司，实力雄厚。公司主营房地产开发、水务处理和环保业务（旗下置地集团、环境集团和环投公司），为上海经济适用房建设龙头公司，并提供上海95%的自来水供应。

前三季度业绩保持平稳

2009年1-9月公司合并报表显示实现营业收入20.05亿元，同比下降10.59%；归属于母公司股东的净利润5.36亿元，同比下降49.10%；基本每股收益0.233元。报告期净利润下降主要由于投资收益的大幅减少。报告期投资收益同比减少70,819万元，主要是由于上年同期转让新建设股权、环城再生能源公司股权以及出售华域汽车股票获得投资收益所致。剔除投资收益的影响，公司主营业务利润同比增长7.28%。

前三季度公司财务稳健，现金流比较充足。期末货币资金20亿元，较期初增加5亿元，其中一部分为房屋预售款；另外一部分为公司2009年度发行的第一期短期融资券，实际发行总额17亿元，2009年8月募集资金已经全额到账。2009年8月公司发行不超过人民币20亿元公司债券也获得中国证监会批准。发行成功后，公司资产负债率将由47.07%提高至51.7%；剔除预收账款后的真实资产负债率为43.25%提高至48.6%，仍然远低于行业平均58%。

打造上海经济适用房龙头

公司房地产开发业务主要是指上海城投置地集团从事的普通商品房和保障性住房的开发业务，为2008年重组后的新增业务。主要在售项目为今年沪上首批建成的经济适用房松江新凯家园二期，为目前上海以保障性住房为主的近郊六大基地中交通最便捷的一个，具有多重优点，并承担着后续其他经济适用房基地入市的领头羊与样板作用。

公司建设经济适用房具有一定的优势：首先公司具备国资委背景，开发经济适用房得到大股东全力支持；其次，公司在城市基础设施建设方面具备经验。从2008-2012年上海计划每年开建400万平方米经适房，五年建设2000万平方米。公司未来很可能获取新的经济适用房建设项目。经济适用房虽然利润率低于市场平均，但销售情况稳定，受市场波动影响小，报告期内，置地集团实现销售合同20亿元左右，预收账款13.98亿元，比期初增加9.43亿元；项目将在年底竣工结算。

水务与环保业务发展不一

公司水务板块主要包括原水、自来水生产供应和污水输送等业务。受金融危机影响，闵行地区出口加工型企业用水需求量下降，自来水销售量有所下降；但由于上海市非居民水价于2008年11月和2009年4月分别上调0.2元/立方米和0.4元/立方米，自来水闵行公司整体销售收入较去年同期增加。2008年公司重大资产重组时，控股股东上海城投承诺将在2010年底以前通过法定程序将自来水业务（闵行自来水供应）、原水业务（黄浦江原水供应）和污水输送业务（合流污水一期污水输送）调整出上市公司。若承诺顺利兑现，2010年公司将产生巨额投资收益。

公司环保板块主要包括上海环境集团和上海环投公司从事的垃圾中转、垃圾焚烧发电、垃圾填埋和油品销售业务。8月4日公司和美国Waste Management inc(WMI)全资下属子公司WHEELABRATOR CHINA 签订转让环境集团40%股权合同。9月21日，上海市商务委员会初审通过该事项。此次股权交易将产生2.3亿元的投资收益，预计将体现在2009年年报中。此举有助于引进国外先进技术和运营经验，在中国固废处置产业迅速发展的有利环境下，发展前景良好。报告期内，环保业务贡献收入约2亿多元。

盈利预测与评级

我们预测公司2009 和2010年每股收益分别为0.42元和0.64元，按最新收盘价，对应的动态市盈率分别为30.7倍和20.2倍，维持“增持”的投资评级。

[责任编辑：maelzhang]