兰花科创（600123）主要从事煤炭、型煤、化工产品、建筑材料的生产、销售等。其中，煤炭产品占营业收入的67.85%，化肥产品占44.74%。公司为集煤炭、化肥、精细化工等多元化产业为一体的大型现代化企业，为全国化肥原料基地大型企业之一。公司主导产品包括“兰花”牌煤炭、化肥系列产品，全部为省级名牌产品，其中“兰花”牌无烟煤为山西名牌产品。今日投资《在线分析师》显示：公司2009-2011年综合每股盈利预测值分别为2.20、2.42和2.81元，对应动态市盈率为20倍、18倍和14倍；当前共有22位分析师跟踪，其中建议强力买入、买入和观望的分别为8、11和3人，综合评级系数1.77。

公司09年前三季度收入和净利润分别同比增长15%和1.0%至41亿元和9.6亿元，每股收益1.68元，符合市场预期。公司投资的亚美大宁矿带动投资收入同比增长90%至3.65亿人民币。毛利率和净利润率双双同比下降4个百分点至43%和23%。09年第三季度毛利率和净利润率分别为40%和22%，环比低于09年二季度的50%和27%。

1-9月，兰花科创合并报表收入和净利润分别为409431万元和95872万元，母公司收入净利润分别为250164万元和128891万元，兴业证券推算出并表的子公司净利润为亏损33019万元，因其子公司主要从事尿素业务，也即煤化工业务仍未走出低谷。

公司09年前三季度期间费用率18.37%，相对去年同期的17.41%小幅增长，这在同类上市公司中费用比率处于前列。这主要由于管理费用居高不下，前三季度管理费用率为12.48%，管理费用为5.11亿元，同比增长27.48%。不过公司第三季度的管理费用率为7.5%，有所下降，不过公司费用控制仍然有待提高。

公司业绩符合预期，由于其10年市盈率水平仅比行业平均折价5%，中银国际认为其估值比较合理。基于10年行业平均市盈率18.7倍，将目标价由49.20元下调至41.30元，将评级由“买入”下调至“持有”。

风险因素：第四季度的煤炭和尿素价格仍将同比大幅下降，净利润也将会继续同比下滑；未来公司煤炭内生增长缓慢。

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