投资要点

●作为产品线丰富的优质医药企业，公司已经形成了从原料药到化学制剂、从中药到西药、从药品到器械的医药产业化集团。

●中药、西药制剂快速增长，原料药成本下降助推利润增长，多类品种各有千秋。

●预计公司2009、2010年每股收益为1.31元和1.55元，长期投资价值明显，给予“买入”投资评级。

丽珠集团(000513)控股股东为健康元药业集团，公司目前已经成为集医药产品科研、开发、生产、销售于一体的综合性高新技术制药企业集团，在处方药的生产与销售领域具有突出优势，丽珠集团目前产品品种超过400个，其中涉及原料药、化学药制剂和中药制剂三大类别。

抗病毒颗粒销售突出

公司的抗病毒颗粒过去5年产品收入波动很大，但基本可以每年贡献超过1亿元左右的收入，2009年4月甲型H1N1流感病毒爆发，抗病毒颗粒通过实验发现对甲型H1N1流感病毒的繁殖具有明显的抑制作用。但是实验结果仅使抗病毒颗粒增加治疗及预防甲型H1N1流感病毒的新适应症有了初步可能，根据国家有关规定，需申请进行Ⅱ期、Ⅲ期临床试验，并经证实确实有效，才有可能获得国家药品食品监督管理局批准增加新的适用症。初步估计完成上述临床试验的周期大约需2-3年或更长时间。截至目前公司尚未有制定申报上述临床试验的计划。

尽管如此，公司2009年上半年抗病毒颗粒销量非常突出，收入已经达到1.3亿元，超过2008年全年总收入，而在9月份单品销售额高达5000万元，预计全年收入有望超过2.5亿元。

参芪扶正注射液持续增长

公司的参芪扶正注射液属于抗肿瘤药物。抗肿瘤药物的销售规模近几年来一直稳步增长，尤其是2003－2005年间，复合增长率达到24.5%，其中公司产品所属的免疫刺激剂2008年以29.32%的市场份额继续排名第一，但其市场份额呈逐年下降趋势。在行业向好的环境下，公司该产品从2004年收入6200万元达到2008年的2亿元，年均增长率为56%，今年全年产品收入有望达到2.5亿元，此产品属于国家乙类医保目录产品，毛利率较高超过88%，未来很有可能进入国家新一期的基本药物目录（其它部分），我们预计该产品未来将以超过20%的速度增长。

其他产品看点不一

丽珠得乐系列产品是公司的老产品，隶属于消化道系列并治疗胃病的产品，目前胃药市场竞争激烈，强势品牌众多，导致近向年收入波动较大，但一直保持在1亿元以上，今年上半年收入在5000－6000万元左右，预计全年与去年同期持平，未来保持平稳增长。

注射用尿促卵泡素属于促性腺激素类药物，由于其较好的疗效及较高的市场接受度，该产品近两年增长迅猛，2008年收入增长接近50%，2009年预计全年收入有望达到1.6亿元，产品毛利率超过60%，已经超过丽珠得乐系列产品成为公司第三大利润产品，预计未来也将保持在30%以上的速度增长。

B股股份注销提升收益

公司于2008年12月初发布回购报告书并开始进行B股回购，当初的回购资金上限为1.6亿港币，B股回购价格不超过16港元/股。截至到今年9月30日，公司已经累计回购1031万股，占总股本的3.37%，支付总额为1.16亿港币。目前来看，距离回购到期日还有一个多月的时间，如果B股价格高于16港元/股，公司无法进行回购，不过目前回购量也超过1000万股并达到预期目标。12月初到期后公司很可能会注销所回购的股份数，这将使总股本变小而每股收益增加。如果按照1000万股的注销量来计算，2009年全年每股收益大约提升5－6分钱。

盈利预测和估值

随着医改的逐步推进，公司将通过营销改革迎来新一轮的快速发展时期，原料药、中药、西药保持快速增长，预计公司2009、2010年总收入将达到22.7亿和26.2亿元，扣除非经常性项目的影响，归属于母公司的净利润有望达到3.9亿和4.6亿元，加上B股回购注销的影响，每股收益分别为1.31元和1.55元，公司目前估值远低于35倍市盈率的行业平均水平。公司长期投资价值明显，随着B股回购的完成，价值理性回归成为必然，因此我们给予“买入”投资评级。

[责任编辑：parryzhang]