双良股份（600481）主要从事制造和销售中央空调系统主机及末端产品，并提供中央空调系统的维修服务。其中，化工产品收入占主营收入的70.34%，中央空调产品占18.49%。公司是亚太地区最大的中央空调生产基地，公司的市场份额约20%，“双良”品牌为国内中央空调著名品牌，经04年中国首届品牌大会组委会鳞选，公司被授予“中国行业龙头品牌”。今日投资《在线分析师》显示：公司2009-2011年综合每股盈利预测值分别为0.55、0.74和0.91元，对应动态市盈率为26倍、19倍和16倍；当前共有4位分析师跟踪，其中建议强力买入和买入的分别为3和1人，综合评级系数1.25。

公司是溴化锂制冷机的国内第一品牌，拥有超过25年的空调行业经验，占据溴化锂中央空调市场20%以上的份额，并积极向余热利用节能型溴化锂制冷机业务拓展。目前公司溴冷机业务分为：民用、一般工业、余热利用型三类，占比分别为20%、40%和40%。整体订单增速有望保持20%。

公司利用在溴冷机行业积累的深厚的换热技术积极拓展空冷器市场空间，并逐步形成较强的核心竞争力。在国家大型专项设备国产化的政策推动下，以哈空调、双良为代表的内资企业迅速扩大空冷器市场份额。公司60万千瓦机组已经交付给国华定州电厂投入运行，100万千瓦机组有待突破。公司将可参与国内所有电站空冷项目，未来公司空冷器业务将进入一个快速增长阶段。双良空冷器市场份额从07年的1%迅速增长至08年的近8%，申银万国预计未来3年公司将占有空冷器市场20%左右的市场份额。

公司苯乙烯业务具有规模优势，总产能42万吨/年，位列全国第三。同时还具有地域优势，公司产品大部分为省内销售，仅在公司所在地江阴100公里半径内，苯乙烯的年需求量就约有200万吨。在下游家电行业EPS包装材料、建筑保温材料EPS、PS工程塑料、汽车行业ABS工程塑料以及汽车轮胎原料丁苯橡胶的需求回暖的背景下，公司苯乙烯盈利大幅回升，并将获得持续保障，申银万国预计公司苯乙烯将获得相对稳定的10%毛利率回报。

海水淡化明年4季度投产。公司海水淡化装置主要提供给沿海电厂生产锅炉补给水。金元证券表示随着国家对水资源重视程度的提高、水价的上涨，海水淡化发展空间较大。

不考虑海水淡化业务和EPS业务对公司的贡献，申银万国预计公司2009-2011年将实现EPS为0.56元、0.75元和0.92元，复合增速27%。鉴于公司溴冷机和空冷器业务的快速扩张，海水淡化项目和EPS项目的广阔前景，给予公司2010年25倍PE，目标价18.75元，首次评级给予“买入”评级。建议投资者积极关注公司空冷器在五大发电集团的业务开拓进展以及海水淡化设备订单。

风险提示：1、公司机械业务受金融危机影响程度可能超出预期；2、我国苯乙烯产能扩张过快，未来竞争将趋于激烈。

(今日投资)

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