山西汾酒(600809) 主要从事生产及销售汾酒、竹叶青酒及其系列酒的生产、销售；酒类高新科技及产品研究、开发、生产、应用；投资办企业及相关咨询服务。其中白酒收入占主营收入的92.04%。公司是大型是全国大型名白酒生产基地之一，是清香型白酒的典型代表，也是我国唯一同时拥有“汾酒”和“竹叶青”两个国家名酒的企业。今日投资《在线分析师》显示：公司2009-2011年综合每股盈利预测值分别为0.92、1.18和1.53元，对应动态市盈率为35、27和21倍；当前共有21位分析师跟踪，6位分析师建议“强力买入”，14位分析师建议“买入”，1位分析师给予“观望”评级，综合评级系数1.76。

公司经过2008年销售体系改革和产品结构调整等调整措施，收入和净利润大幅恢复，2009 年上半年的业绩超预期，公司业绩实现华丽转身。09IH公司实现营业收入10.94亿元，同比增加86%;归属于母公司净利润2.30亿元，同比增长272%，每股收益0.53元，略高于我们预期（0.47元）。其中二季度公司销售收入4.81亿元，同比增加77%;净利润0.74亿元，同比增加118%，每股收益0.17元。

2009年上半年销量比去年同期有一定的增长，高档产品比低档产品销售好。公司原酒产能和存货的扩大可以保证公司未来业绩增长的需要，同时公司销售费用率的下降带来公司毛利率不断提升。

省内市场仍然是公司收入和利润的主要来源，而省外市场的拓展是未来几年公司收入增长的重要利润源。公司省外市场主要销售青花瓷酒和老白汾，省内销售主要以老白汾为主。

国金证券表示，公司未来业绩增长主要来自青花瓷和老白汾系列的销量增长，和未来潜在亮点产品竹叶青的销售收入增长。

中信证券指出，公司销售体制改革成效有望在下半年继续体现。公司在08年对销售体制进行了大力调整，目前公司销售体系完整、公司品牌形象突出、价位清晰、经销商销售积极性也得到了大幅提升。在上半年销售实现同比大幅增长的基础上，预计在下半年消费旺季到来之际，公司产品销量有可能继续实现大幅增长。据了解，公司计划未来3年内进一步加强“清香”文化战略工程，将青花瓷打造成为主销品种之一，重现清香型白酒和汾酒的历史高端品牌地位。

风险因素：经济复苏预期下降导致社会消费增速放缓；原材料价格上行使得毛利率降低。

(今日投资)

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