事件：许继电气日前发布公告称，拟向许继集团发行股份购买集团下属电力装备制造主业相关资产，交易标的资产账面净值约为5.93亿元，对应的预估值约为18.2亿元；预计以每股15.18元发行不超过1.20亿股。发行后许继电气总股本为4.98亿股，许继集团拥有上市公司股份比例由29.9%上升到46.77%。

　　点评：目前国内只有三家企业可以生产直流输电换流阀，许继集团是其中之一，凭借自主核心技术和完备产品链等优势，其长期在市场中处于领先地位，市场份额约为40%。本次许继集团将包括换流阀在内的大功率电力电子业务注入上市公司，届时上市公司将形成较为完整的产品供给和成套解决方案能力，大幅提升利润和市场竞争能力。

　　与电科院直流业务整合后，许继集团不仅在技术研发上得到强有力的支持，而且还能大幅改善市场竞争格局。若不考虑增发，预计许继电气2009-2011年每股收益分别为0.49元、0.51元、0.62元。目前，集团资产注入正在进行中，国网入主也即将拉开帷幕，若审批速度快，国网资产可能会和集团资产一起注入上市公司。注入后，许继电气2009-2011年每股收益将分别为0.89元、0.95元、1.10元，短期目标价位25元，首次给予“买入”的投资评级。

　　信达证券 王艺默

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