伟星股份（002003）

成本下降带动业绩回升

银河证券分析师发布报告指出，公司二季度业绩改善明显，上半年业绩符合预期；拉链业务驱动公司业绩企稳，维持“推荐”评级。

公司上半年实现营业收入55896万元，同比减少10.35%；实现营业利润7099万元，同比增长18.1%；实现净利润5615万元，同比增长10.95%；实现EPS0.28元。公司二季度收入下滑幅度收窄，从一季度的15.63%收窄至7.67%；利润总额增长33.34%。分析师指出，导致公司二季度利润总额增速较高的主要原因，一是原料价格下滑（不饱和聚酯、尼龙、塑钢等价格下滑显著）；二是财务费用控制较好和营业外收入增加。

公司两大业务中，拉链业务表现较好，纽扣业务下滑明显。上半年纽扣收入比上年同期下滑17.5%，达到有史以来最大降幅；拉链和水晶钻业务表现较好，同比增长6.39%和7.36%。虽然产品价格有所下降，但在原料价格大幅下滑驱动下，纽扣、拉链毛利率分别提高3.98和6.3个百分点。

分析师预计公司2009-2011年EPS分别为0.89元、1.01元和1.19元，目前价格对应PE分别为19.5倍、17.2倍和14.6倍。按照2010年20倍PE估值，公司合理市场价格20.2元，维持“推荐”投资评级。

冠城大通（600067）

大力扩张地产业务

广发证券分析师发布报告指出，漆包线为公司的传统业务，由于盈利能力不高，给公司带来的收益较少，未来房地产业务将是公司发展的重点。

分析师指出，北京区域将是公司房地产业务发展的重心。虽然公司项目分布在7个城市，但仅占总可结算面积34%的北京项目对公司的盈利起到重大影响。未来公司房地产业务将以北京为重心，同时有计划地进入一二线城市。

公司目前合并持有北京海淀科技园建设股份有限公司34%的股权，为第一大股东。海科建在中关村地区拥有大量的土地储备，公司拟控股海科建，与其两股东已达成初步股权转让协议，但尚未签署正式合同。如能控股海科建，公司在北京地区的土地储备将大大增加，规模也将实现大幅扩张。

分析师预计2009年公司实现总收入44亿元，实现净利润2.61亿元，每股收益0.427元；2010年实现总收入52亿元，实现净利润4.37亿元，每股收益0.713元。分析师表示，如福星股份一样，双主业经营的公司估值水平都比这两个行业的平均水平还要低。冠城大通的双主业经营不会影响公司房地产业务的扩张。未来几年太阳星城和冠城名敦道项目的相继竣工将给公司业绩带来快速成长。分析师认为公司的合理价值为12.50元，给予“买入”的投资评级。

宜华木业（600978）

订单稳步增长

兴业证券分析师发布报告指出，公司2009年订单已经明朗；对于2010年订单，分析师从公司竞争力、新产能对产品种类的丰富、原产能开工率已趋于饱和等不同角度进行分析后认为，公司2010年实现50%增长的可能性比较大。

公司近年不断加大新产品开发力度，平均每3个月就会向市场推出2-3个新产品。2008年，新品开发数量同比增加了30％，其中有3个新品在全美家具销量中排名居前。公司在成本控制方面最独特之处在于其“家具+地板”的产品结构，其优点在于可以利用家具边角料生产拼接地板，大大提高了木材综合利用率。据了解，当前行业木材综合利用率约在40%左右，而公司木材综合利用率达60%。此外，鉴于原材料在家具生产中的重要地位，公司还积极向上游延伸产业链，一方面在大埔县建立10万亩原料速生林，另一方面通过与海外木材供应商签订长期供货协议以规避原料价格波动风险。

分析师预计公司2009-2011年的EPS分别为0.33元、0.50元、0.66元，对应PE分别为19.5倍、12.9倍和9.7倍，PB为2.4倍，参照行业和可比性公司，给予2010年20-25倍的PE，则对应目标区间为10.0-12.5元，维持“强烈推荐”评级。（徐效鸿整理）

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