●2009年每股预测EPS：0.62元

●2009年预测PE：24.54倍

中报业绩基本符合预期，并没有掩饰机构对于中天城投的热爱，但是同一季度末相比机构已经出现大面积换防

A股市场的大牛股中天城投（000540.SZ）二季度业绩并没有出现太大亮色，经过一个季度之后，机构在中天城投中也开始大面积换防。

半年报业绩基本符合预期

中天城投半年报显示，上半年归属于上市公司股东的净利润同比增长62.68%，基本符合中天城投此前预期的业绩增长空间。

中天城投上半年每股经营活动产生的现金流量净额达到了0.296元，去年同期则为-0.409元，同比猛增了172.43%，显示在地产市场好转的背景下中天城投经营大幅好转。

作为中天城投的主营业务，其房地产业务上半年的营业收入达到了6.96亿元，猛增81.3%，同时营业成本则增速更快，达到了93.92%，尽管毛利率比上年同期减少了3.86%，但是其主营业务毛利率仍然高达40.61%，在所有上市公司中也属于高毛利水平。作为区域性地产公司，中天城投目前的项目仍然集中在贵阳市。

上半年末中天城投持有的货币资金达到1.85亿元，较年初增加了5800万元，同时应收款也达到了2.76亿元，较年初大幅增加。相反，预付款却由年初的1.45亿元减少至1.096亿元，减少了24.4%。

与已经披露半年报的大多数房地产公司不同，上半年末中天城投出现了3.42亿元的应收账款，较一季度末的2.13亿元增加了1.29亿元，增幅高达60.56%。相比之下，一季度末中天城投的预收款项较年初仅增加了7.6%，显示二季度中天城投的销售业绩不俗。

买卖基金收入也为中天城投贡献了一笔收入，上半年末中天城投持有农银双利基金200万股，期末账面值达到了216.66万元，加上其间出售的证券投资损益，上半年投资收益达到了30.58万元。

值得一提的是，年初中天城投仍然为-595.41万元的资产减值损失，中期末中天城投则已经计提了526.89万元的资产减值损失。

国信证券研究员方炎认为，中天城投发展战略清晰、项目储备丰富、盈利能力强。其目前的房地产综合实力在贵阳市排名第一，市场占有率超过10%，其持有的土地储备在所有上市公司中排名前列，足够支撑中天城投未来一段时间的发展，并且低价已经全部付清。此外，中天城投的一级开发收益巨大，或许在2009年下半年开始体现。

机构大换防

中报业绩基本符合预期，并没有掩饰机构对于中天城投的热爱，但是同一季度末相比机构已经出现大面积换防。

一直以来前十大流通股股东中鲜有机构的中天城投，自今年一季度基金和私募基金展示了对其偏爱之后，中期末其前十大流通股股东则全部变成基金，除了从容优势一期和社保基金107组合外，其余全部是公募基金，中期末前十大流通股股东中有8个是新进前十大流通股股东，相比一季度已经出现了极大变化。

汇添富旗下3只基金“杀进”中天城投前十大流通股股东之列，分别是汇添富均衡增长、汇添富成长焦点和汇添富优势精选，持有流通股比例合计达到了14.5%。此外，建信优势动力、国投瑞银景气行业基金都是在二季度才进入前十大流通股股东之列的。

相比一季度末，中天城投前十大流通股股东已经发生了很大变化。一季度末持有其多达1280万股的中邮核心优选则在二季度减持了1026.07万股，而中邮核心成长则完全退出前十大流通股股东之列，此外著名的私募基金经理吕俊旗下的从容优势二期和三期都已经退出，仅保留从容优势一期216.18万股在其中未动，而嘉实旗下2只基金也选择退出。

半年报也显示，上半年包括广发证券、嘉实基金、上海从容投资管理有限公司以及汇添富基金等多家机构赴中天城投调研，汇添富基金调研的时间为今年6月3日，或许正是调研的结果促动了汇添富旗下3只基金大举“杀入”中天城投。

中天城投半年报主要财务数据

资料来源：根据公司半年报整理

本报告期末 上年度期末

总资产（亿元） 31.28 28.69

所有者权益（亿元） 8.58 7.63

每股净资产（元） 1.503 2.14

报告期 同比

营业收入（亿元） 7.29 74.82%

净利润（万元） 12659.65 62.68%

基本每股收益（元） 0.2217 ——

净资产收益率 14.75% ——

每股经营活动现金流（元） 0.296 172.43%

[责任编辑：benlai]