南宁糖业（000911）周五逆市上涨，一度最高涨幅达7.09，午后有所回落，至收盘上涨0.85%，全日换手率4.16%。公司主要从事机制糖、酒精、文化用纸、蔗渣浆的生产、加工、销售和提供售后服务等。由于糖价过低，公司2009年1季度亏损5624万元，但2季度的糖价上升使公司盈利迅速改善，近期公司中期业绩预告显示净利润已为正。今日投资《在线分析师》显示，2009-2011年公司综合每股盈利预测值分别为0.35、0.61和0.66元，对应动态市盈率分别为54、31、28.5倍；当前共有17位分析师跟踪，给与强烈买入、买入和中性评级的分别为1、12、4人，综合评级系数2.18。

经过二季度末盘整后，糖价再次上涨趋势将逐渐明确，海通证券的理由如下：1）下游产量数据持续回暖。从1-5月份食糖下游主要产品的产量数据来看，大部分品种的产量同比数据都处于坚挺或持续回暖的态势，表明经济转暖对下游消费需求起到了一定的提升作用，因此我们维持之前的观点，即作为必须消费品行业，食糖的消费将继续保持坚挺，食糖的价格仍看涨。2）下榨季较为乐观的供需形势。近期广西的暴雨对甘蔗生产的影响数据尚未出台。根据了解的情况，柳州地区略有负面影响，但整体影响并不大。毕竟甘蔗是喜水的植物。但播种面积的下滑导致下榨季的产量增幅不会大，而食糖消费仍会有稳定增长。

目前公司产能为2.6万吨/日，常规年产量为50~60万吨，年度产能可达80万吨以上。国内市场占有率5%左右，广西市场占有率8%左右。同广西市场的南华、东亚等大型糖业集团相比，南宁糖业规模中等，产能产量并不明显占有优势。但是公司具有很强的销售策略制定能力，使之每年在行业内部博弈中处于优势地位。由历史可看出，公司每年基本都能够抓住比较好的价格时点销售，因此，南宁糖业最大的优势在于其优质的定价策略能力。从上半年的销售进度来看，预计09年下半年公司的销售均价和销售量决09年整体业绩。

纸制品业务已贡献利润，但比重小。2008年国家继续加大环保治理力度，全面推行节能减排政策，一大批小浆厂、小纸厂关闭，造成浆、纸市场供应缺口较大，价格上扬。公司的纸类控股子公司经过市场的成功开拓，产能得以释放，销量上升。在价格与销量齐升下，公司的机制纸业务毛利水平上升。公司控股的纸类子公司已贡献利润，除舒雅护理因大幅计提略有亏损外，其他已全部实现盈利，平滑了食糖业绩下降带来的部分影响。国内造纸业09年1季度相比08年四季度出现明显好转，景气有所回升，但与去年同期仍有差距。卫生纸、印刷纸的产量保持强劲增长，但价格有所下降。预计公司2009年纸业与去年基本持平。

基于制糖行业已经走出景气下行周期，公司作为制糖行业的龙头企业，将充分享受行业景气好转的优势，国信证券预计09-11年食糖均价重心将明显上移，2009年将是公司盈利的拐点，2011年将是公司盈利的高点。未来股价的主要风险在于政府宏观调控政策出现变化，提前抛售储备白糖。但是从云南会议传达的精神来看，现货很难低于4000元，该价格高于盈利假设价格。因此，给予公司“推荐”的评级。

风险因素：原料供应的风险；机制糖价格的变动将带来公司盈利能力的波动。

(今日投资)

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