事件：智光电气昨日发布业绩快报，公司上半年实现营业收入1.56亿元，较去年同期（下称同比）增长8.3%；实现净利润874万元，同比增长4.4%；实现全面摊薄的每股收益为0.05元。

　　点评：智光电气上半年业绩表现低于预期。我们认为，由于智光电气的主要销售对象——国家电网公司上半年经营较为困难，因此加强了对投资资金的控制，在招投标中提升了价格的影响权重。在此影响下，尽管智光电气主要产品——消弧线圈的需求仍保持稳定，但面临价格调整、毛利率下滑的不利因素。

　　但我们相信，只要有提升国家电网公司资金实力的触发事件发生，如国家电网公司债券融资的顺利进行，国家电网投资就能快速恢复，而智光电气产品将直接受到电网投资拉动。

　　从智光电气产品毛利率来看，我们认为有较大幅度的上升空间。主要原因包括：智光电气去年转型期间采购的高成本原材料目前已经消耗殆尽，其成本有较大下降空间；此外，智光电气新产品逐步成熟，“经验曲线”效应也能降低生产成本。

　　我们预计智光电气2009-2010年每股收益分别为0.24和0.32元，考虑到公司短期估值已经较高，维持智光电气“谨慎推荐”的投资评级。

　　国信证券彭继忠皮家银

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