事件：祁连山昨日发布2009年半年报，上半年公司实现营业收入11.8亿元，较去年同期（下称同比）增长58.0%；实现净利润1.60亿元，同比增长234.3%；全面摊薄每股收益为0.34元。

　　点评：祁连山上半年业绩高于我们预期，主要是由于甘肃上半年水泥价格表现超出预期。祁连山正进入水泥产能高速扩张阶段，其目前在建及拟建合计有6条生产线，其中青海一期2500T/D定于7月份点火，成县、甘谷各1条3000T/D生产线也将于年底点火，到2010年初祁连山的产能将达到1000万吨。此外，祁连山永登三期、青海二期各1条5000T/D生产线、漳县1条3000T/D生产线也将相继开工，我们预计2012年祁连山的水泥产能将达到1500万吨，产能扩张幅度超过100%。

　　综合来看，目前甘肃水泥行业处于暴利状况，逐利资金涌入甘肃新建生产线，祁连山成县、甘谷2条3000T/D生产线，金昌水泥3000T/D及海螺5000T/D生产线都将在年底投产，而2010年投产的产能规模更大。由于新投生产线将在2010年影响市场，今年甘肃市场的高盈利仍可持续，但2010年市场将面临较大的压力。

　　基于祁连山中期业绩超出我们预期，我们上调其2009-2011年每股收益至0.74元、0.82元、0.88元，维持“推荐”评级。兴业证券王金祥

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