投资要点：

    公司前三季度收入和净利润分别增长118%和59%，实现0.29元EPS，3.27元每股净资产。

    业绩保持大幅增长的原因在于：毛利率迅速改善；三项费用下降；存货周转率提高。

    各项财务指标在行业中表现良好。因管理和效率提高盈利能力改善，资金压力小，偿债能力强，银行贷额度和利率获取上优势。

    大股东持续注入优质资产极大地改善了公司基本面，房地产资源获得超常规增长。出租物业建筑面积增长了将近7倍，达到208万平米；销售项目建筑面积增长了5倍多，达到166万平米。

    出租物业和开发销售项目的地价成本均很低，普遍在600-1500元/平米之间，且多数低于1000元/平米。成本领先优势奠定了公司高毛利率的盈利基矗

    张江高科所销售的是园区类房产，销售对象是其他同类公司无法复制的高科技企业，数量多、质量高、大多处于快速成长阶段、受各类股权资金关注、政府扶持力度加大。

    成长性空前改善，预计从08年开始业绩将显著提高，08-10年EPS平均增速在40%以上。

    稳健预计公司08年和09年EPS分别为0.434元和0.66元。若09年房价在此基础上从下降15%到上涨10%，则房产销售EPS从0.4元增加到0.56元，整体EPS从0.52元增加到0.71元。

    A股园区类公司历史平均动态PE是20-22倍，考虑公司优势，22倍目标价在8.6--9.5元之间，相当于09年PE下降到13--14.3倍。稳健预测项目均价下跌10%、9%贴现率得到公司RNAV是12.95元。园区类或者收租类公司的RNAV一般折价15%左右，由此公司目标价为11元左右。两种估值方法综合取12个月目标价10.25元，维持增持投资评级，并持续重点推荐。

    (具体内容请见附件)